润本股份(603193)：盈利能力稳步优化 新品&渠道驱动成长

报告摘要：


事件：


润本股份发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收10.33亿元/+20.66%，归母净利润2.26 亿元/+41.23%，扣非归母净利润2.19亿元/+41.64%，非经常性损益0.07 亿元，主要来自政府补助，拟每10股派发现金股利1.7 元（含税）。2023Q4 公司实现营收2.09 亿元/+19.72%，归母净利润0.45 亿元/+58.54%，扣非归母净利润0.42 亿元。2024Q1 公司实现营收1.67 亿元/+10.02%，归母净利润0.35 亿元/+67.93%，扣非归母净利润0.31 亿元/+45.36%。


点评：


收入增长稳健，婴童护理表现突出。2023 年公司营收10.33 亿元/+20.66%，分产品看：1）婴童护理系列营收5.21 亿/占比50.46%/+33.62%；2）驱蚊系列营收3.25 亿/占比31.42%/+19.20%；3）精油系列营收1.46 亿/占比14.16%/-0.05%；4）其他产品营收0.40 亿/占比3.90%/-14.30%；5）其他业务营收66 万/占比0.06%/+49.30%。分渠道看：1）线上直销营收6.20 亿/占比60.03%/+20.15%；2）线上经销营收1.34 亿/占比12.97%/+8.63%；3）线上代销营收0.30 亿/占比2.86%/+4.39%；4）非平台经销营收2.49 亿/占比24.07%/+32.36%。


稳步推新满足差异化需求，多渠道融合推动市场扩展。产品打造上，公司坚持美好健康的品牌定位，通过绿色极简的产品配方以及个性化的产品设计持续提升产品优势，同时针对消费者痛点不断丰富产品品类，2023 年推出50 余款新品，不断满足多元场景需求。渠道建设上，公司搭建起以线上为主的全渠道销售网络，广泛触达终端客户并紧密跟踪消费趋势变化，从而精准制定产品开发和营销策略。公司同样积极扩张线下渠道和布局海外市场，持续拓宽产品销售渠道。


投资建议：公司深耕婴童护理及驱蚊赛道，逐步树立起优质国货品牌形象，有望通过产品推新和渠道拓展实现稳健增长。预计2024-2026 年营收分别为13.33 亿/16.74 亿/20.46 亿，归母净利润分别为2.92 亿/3.67 亿/4.49 亿，对应PE 分别为26 倍/21 倍/17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

□.李.森.蔓    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司