悦康药业(688658)公司信息更新报告：存量出清 增量蓄势待发 即将迎来发展新阶段

营收短期承压，研发能力持续加强促发展，维持“买入”评级


公司2023 年实现营收41.96 亿元（同比-7.61%，下文皆为同比口径）；归母净利润1.85 亿元（-44.87%）；扣非归母净利润1.32 亿元（-50.89%）。2024Q1 实现营收9.68 亿元（-14.24%）；归母净利润0.69 亿元（-18.72%）；扣非归母净利润0.65亿元（-22.22%）从盈利能力来看，2023 年毛利率为62.67%（-1.97pct），净利率为4.47%（-2.99pct）。从费用端来看，2023 年销售费用率为42.11%（-1.45pct）；管理费用率为5.9%（+0.09pct）；财务费用率为-0.24%（+0.47pct）；研发费用率8.39%（+0.80pct）。我们看好公司研发能力加强带来的长期发展潜力，上调2024年，下调2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48 亿元（原预计2024-2025 年为3.16/4.49 亿元），EPS 为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE 为23.2/18.2/13.6 倍，维持“买入”评级。


　　抗感染类产品营收稳健增长，消化系统及心脑血管等品类销售下滑2023 年公司抗感染类营收10.21 亿元（+11.63%）；心脑血管类营收26.55 亿元（-3.66%）；消化系统类营收1.17 亿元（-62.12%）；降糖类营收1.79 亿元（-25.97%）；原料药营收1.59 亿元（-18.35%）；其他类产品营收0.48 亿元（-54.26%）。消化系统类营收下降显著，主要系奥美拉唑肠溶胶囊市场竞争激烈，同类产品市场价格下降等方面影响，存量业务出清。


　　研发投入不断提高，创新能力持续加强


　　公司以创新为发展核心，始终维持着较高比例的研发投入。2023 年公司研发投入4.36 亿元，占营收比例达10.38%，为创新药研发项目的迅速推进提供了强有力的支撑。截至2023 年底，公司拥有研发项目共46 项，其中在研创新药18 项，在研仿制药及一致性评价项目28 项。同时，公司的重点中药创新药注射用羟基红花黄色素A 的NDA 申请已于2023 年12 月获CDE 受理；复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒的NDA 申请已于2024Q1 获CDE 受理，即将迎来收获期。


　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司