绝味食品(603517)：Q1净利率边际好转 2024年重视门店经营质量提升

事件： 2023 年实现营业收入72.61 亿元，同比+9.64%；归母净利润3.44 亿元，同比+46.63%。2023Q4 实现营业收入16.30 亿元，同比+8.45%；归母净利润-0.45 亿元，同比减少0.58 亿元。2024Q1 实现营收16.95 亿元，同比-7.04%，归母净利润1.65 亿元，同比+20.02%。


　　业绩稳步增长，门店数量提升。2023 年鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他主营业务分别实现收入57.7 亿元/2.8 亿元/0.8 亿元/9.7 亿元，同比+6.1%/32.8%/11.4%/33.8%。公司门店数量同比净增加874 家至15950 家。从门店类型来看，2023 年公司社区及沿街/商超综合体/其他类型门店数量分别为73%/19%/8%（2022 年同期分别为71%/20%/9%）。


　　盈利能力提高。2024Q1 净利率恢复到9.4%。2023Q4/2023/2024Q1 实现毛利率26.9%/24.8%/30.0%，同比+4.4/-0.8/5.7pct，从2023Q4 以来公司毛利率已经出现好转，主要系原材料成本回落在报表端逐步体现。2023 年销售/管理费率同比-2.3/-1.4pct，主要是营销支出和股权激励费用减少。2024Q1 销售/管理费率同比+1.1/0.0pct，销售费用提升主要系去年基数较低。2023/2024Q1 实现净利率4.4%/9.4%，同比+1.4/2.2pct。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为76.72/81.16/85.66 亿元，同比增长5.65%/5.79%/5.54%；归母净利分别为7.18/8.74 /9.88 亿元，同比增长108.53%/21.70%/13.09%，对应PE 分别为18/14/13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。

□.吴.文.德./.李.茵.琦    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司