华孚时尚(002042)：短期业绩承压 静待下游需求修复

本报告导读：


　　2023 年因下游需求不佳，公司盈利承压；2024Q1 业绩压力仍在，公司在费用端进行积极管控，未来随着下游补库需求增加，业绩有望逐渐修复。


　　投资要点：


　　投资建议：考 虑到公司 Q1 业绩低于预期且公司主动收缩网链业务规模，下调2024-2025 年EPS 预测至0.06/0.13 元（调整前为0.34/0.41元）、新增2026 年EPS 为0.18 元。根据PB 估值，给予2024 年低于行业平均的1.4 倍PB，上调目标价至5.52 元，维持“增持”评级。


　　事件：2023 年公司实现营收136.6 亿元，同比-5.5%，实现归母净利/扣非归母分别为0.7/-2.5 亿元（2022 年为-3.5/-3.7 亿）；其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分别为26.1/-0.2/-2.7 亿元，同比+125%/减亏/减亏。2024Q1 营收/归母净利/扣非归母分别为39.2/0.1/0.1 亿元，同比-13.4%/-74.0%/-81.2%。业绩低于预期。


　　因下游需求不佳，2023 年公司业绩承压。2023 年公司收入同比下滑5.5%，毛利率同比-1.0pct。分地区来看，境内/境外销售收入119.8/16.4亿元，同比-6.2%/+3.0%，毛利率同比-0.1/-6.3pct，因国内需求不足、国外需求较为疲软，公司订单承压，同时受原材料及人工成本上涨影响，盈利下滑。分业务来看，纱线/网链/袜制品业务收入分别为58.4/74.0/3.8 亿，同比-2.2%/-7.9%/+8.0%，毛利率同比-0.8/-0.7/-5.3pct。


　　2024Q1 业绩压力仍在，公司积极控费，静待下游需求修复。2024Q1公司收入同比下滑13.4%，主要受公司压缩网链业务的影响，同时因行业竞争激烈，原材料涨价传导机制不畅，因此毛利率同比-0.4pct。


　　公司在费用端管控良好，销售费用率同比持平，管理/研发/财务费用率同比均略有改善，费用率同比-0.5pct，但受资产减值损失增加以及公允价值变动收益减少影响，公司利润降幅较大。未来随着下游补库需求增加，公司订单有望逐渐好转，业绩有望迎来拐点。


　　风险提示：下游需求改善不及预期，原材料价格上涨风险

□.刘.佳.昆./.赵.博./.曹.冬.青    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司