爱尔眼科(300015)：23年稳健增长 24Q1短期承压

核心观点：


　　爱尔眼科发布2023 年和2024Q1 业绩。2023 年，公司实现营业收入203.67 亿元，同比+26.43%；归母净利润33.59 亿元，同比+33.07%；扣非归母净利润35.14 亿元，同比+20.39%。2024Q1，公司实现营业收入51.96 亿元，同比+3.50%；归母净利润8.99 亿元，同比+15.16%；扣非归母净利润8.43 亿元，同比+12.04%。


　　2023 年公司业绩稳健增长，白内障业务增速亮眼。根据公司年报，2023年公司门诊量和手术量分别同比增长34.26%和35.95%。分科室来看，由于疫情期间积压的择期手术需求在2023 年快速释放，公司白内障和眼病类业务表现尤其亮眼。白内障业务实现营收33.27 亿元，同比+55.24%，眼前段和眼后段项目分别实现收入17.97 和13.86 亿元，分别同比增长33.74%和31.31%。视光业务方面，随着各医院近视防控手段和产品品类的不断升级，营业规模进一步扩大，实现收入49.60亿元，同比+31.25%；另外屈光业务也保持稳健，实现收入74.31 亿元，同比+17.27%。


　　受宏观环境以及上年同期高基数影响，2024Q1 增速有所放缓。公司2024Q1 业绩增速放缓明显，收入仅增长3.5%。我们预计主要原因为：


　　（1）2023 年Q1 处于疫后快速恢复阶段，尤其以白内障手术为代表的择期需求集中释放，导致同期业绩基数较高；（2）2024 年2 月多个省份发生冻雨等极端天气，导致部分患者诊疗推迟；（3）受宏观环境影响，以屈光、视光为代表的消费类业务增速也有所放缓。


　　盈利预测与投资建议。虽然短期受外部环境影响业绩有所承压，但我们依然看好眼科行业的稳步发展以及公司稳固的龙头地位。预计公司24-26 年归母净利润分别为42.19/53.80/68.67 亿元，给予其2024 年PE 35X 估值，对应合理价值为15.83 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。

□.罗.佳.荣./.方.程.嫣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司