杰华特(688141)：短期业绩承压 持续加大研发投入

事件：公司发布2023 年度报告和2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营业收入12.97 亿元，同比-10.43%，归母净利润为-5.31 亿元，同比-487.44%，扣非净利润为-5.54 亿元，同比-677.80%。24Q1 实现销售收入3.29 亿元，同比增长9.18%，环比增长12.67%，归母净利润-2.09 亿元，同比-266.03%，扣非净利润为-2.13 亿元，同比-274.63%。24Q1 综合毛利率为27.68%，同比-5.15pct，环比+4.90pct。


　　受半导体行业景气周期和公司研发投入较大影响，2023 年公司业绩承压。2023年全球经济增速放缓，半导体行业整体需求低迷，终端市场景气度和需求下降，行业及终端市场处于去库存状况，市场竞争加剧，产品销售价格回落，模拟芯片行业均受到影响。2023 年公司持续增加研发投入，研发人员数量较上年增长较多，2023 年公司研发费用4.99 亿元，同比增长64%，导致公司业绩短期承压。


　　AC/DC 芯片和电池管理芯片业务收入实现增长。从各产品线来看，2023 年AC/DC 芯片收入同比增长38.16%，主要由于消费电子市场需求逐步回暖；公司积极拓展市场，电池管理芯片业务收入同比增长28.37%；DC/DC 芯片和线性电源芯片受终端市场景气度和需求下降影响，收入同比有所下滑。


　　不断迭代产品和丰富产品型号，DrMOS 和多相控制器业务持续推进。公司持续丰富产品品类，2023 年公司积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额。30A 至90A DrMOS 及6 相、8 相等多相控制器已实现量产，新发布的90A DrMOS 大电流产品整体性能处于行业领先水平。


　　盈利预测：预测公司24-26 年营收分别为17.18、21.90、27.09 亿元，归母净利润为-2.36、0.25、1.48 亿元，公司相继研发出多款高性能芯片产品，长期发展前景向好，维持“买入”评级。


　　风险提示：半导体行业周期波动；产品研发未达预期；市场竞争加剧风险

□.贺.茂.飞    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司