保隆科技(603197)：业绩修复显著 空悬业务持续高增长

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收58.97 亿元，同比+23.44%；归母净利润3.79 亿元，同比+76.92%；其中，23Q4 营收17.42 亿元，同比+11.56%；归母净利润0.4 亿元，同比-59.62%。24Q1营收14.83 亿元，同比+24.94%；归母净利润0.68 亿元，同比-27.16%。


　　23 年业绩显著修复，24Q1 利润端短暂承压。公司23 年增收更增利，全年实现归母净利润3.79 亿元，同比增速高达76.92%，业绩修复明显。24Q1收入实现同比增长，但归母净利润同比有下滑，主要系24Q1 有大额股权激励费用影响所致。


　　传统业务持续稳健，TPMS 收入增长超预期。公司控股子公司保富电子是全球TPMS 细分市场领先企业之一，主要配套全球OEM 和AM 市场，随着配置直接式TPMS 的车型不断增加以及北美和欧盟市场上TPMS 进入更换周期，TPMS 在OEM 和AM 市场的需求增长平稳。2023 年公司TPMS 及配件和工具业务实现收入19.11 亿元，同比+29.44%，增速超预期。


　　空悬业务高速成长，CDC 减振器和ASU 开发稳步推进。2023 年公司空气悬架业务实现收入7.01 亿元，同比+174.75%，继续保持高速增长态势。CDC减振器和ASU 系统已到B 样开发阶段，正积极向客户推广量产使用。我们认为，随着CDC 和ASU 系统开发稳步推进，公司或将具备空悬系统总成的供货能力，有望进一步提升获取空悬项目的竞争力。


　　投资建议：公司是气门嘴和TPMS 细分市场的领先企业，随着空悬市场不断扩容以及传感器品类持续拓展， 公司具有较大成长空间。我们预计2024-2026 年公司营收78.66/98.32/124.25 亿元，同比+33.4%/ +25%/+26.4%，归母净利润5.01/6.33/7.59 亿元，同比+32.3%/ +26.2%/ +19.9%，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场汽车消费不及预期；海运费上涨风险；原材料价格波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司