华阳集团(002906)2024年一季报点评：收入和利润超预期 跨域融合+中央计算全覆盖

事件：公司发布2024 年一季报，2024 年第一季度公司实现营收19.91 亿元，同比增长51.3%，2024 年第一季度公司实现归母净利润1.42 亿元，同比增长83.5%。公司2024 年第一季度销售毛利率达到21.56%，同比下降0.76pcts，我们认为毛利率下降主要原因在于新产品占比提升较多所致，而新产品暂时未体现较强的规模效应，未来公司毛利率有望上行。2024 年第一季度公司销售净利率达到7.2%，同比上升1.23pcts，环比持平，体现了公司较强的控费能力和费用端的规模效应。


　　1Q24 公司多品类出货高增，客户结构多元化发展。客户维度，我们认为公司Q1 主要受益于问界、长城、理想、极氪、长安等客户。产品维度，我们认为公司Q1 HUD、域控、屏显、无线充电、运动机构等产品收入增速较高。


　　跨域融合趋势渐近，华阳已完成高通骁龙8255 芯片域控产品的样机开发，8775 方案有望24 年下半年落地。华阳于北京车展首发亮相了“高通骁龙8255 域控解决方案”，骁龙8255 采用了高通第四代骁龙芯片一体化设计，芯片本身顾及了未来舱泊、舱行泊到中央计算的发展路径，同时具有出色的成本表现。华阳正在同步开发基于高通骁龙8775 芯片的域控产品，而这能够释放更高的AI 算力，融合高速辅助驾驶能力，进一步实现舱驾一体，为客户带来更好的体验，帮助OEM 降低成本、提高效率。华阳基于骁龙8155/8255/8775 不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵。


　　盈利预测：我们认为伴随公司智驾域控、舱驾一体域控等产品逐步量产，公司座舱+智驾业务有望共振上行。我们预计公司2024-2026 年收入为92.39、114.44、147.6 亿元，归母净利润分别为6.5、8.7、11.2 亿元，当前股价分别对应25.2x、18.8x、14.7x PE，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；客户车型销量不及预期；新业务拓展不及预期。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司