拓邦股份(002139)：经验质量持续提升 关注出海业务机遇

本报告导读：


　　上调盈利预测，上调目标价，维持增持评级；盈利能力提升，家电业务稳中有升；加速市场出海，关注AI 和机器人市场发展机遇。


　　投资要点：


　　上调盈利预测 ，维持目标价，维持增持评级。公司发布 2023 年度报告和2024 一季度报，符合此前预期，考虑公司未来出海业务的潜力和数智化建设趋势，我们调整2024-2026 年归属母公司净利润为8.07/9.15/10.54 亿元（ 前值为7.66/10.53/-亿元） ，对应EPS 为0.65/0.73/0.85 元。给予2024 年24x，维持目标价15.33 元，维持增持评级。


　　盈利能力提升，家电业务稳中有升。公司发布2023 年年报，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润5.12 亿元，同比上升5.76%；实现综合毛利率22.31%，稳中有升。2024Q1 公司实现营业收入23.81 亿元，同比增长16.2%，归母净利润为1.76 亿元，同比增长82.29%。


　　公司盈利能力提升，主要系公司运营效率提升，BOM 成本下降所致。


　　公司在家电板块的营收增长52.41%，我们认为，随着未来家电智能化逐渐普及，公司家电业务有望迎来进一步增长。


　　加速市场出海，关注AI 和机器人市场发展机遇。公司超过一半业务来自海外，随着公司在墨西哥等地已经实现量产，未来有望进一步打开海外市场空间。我们认为，在AI 浪潮下，公司作为有二十余年技术积累的企业，将加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的融合开发，有望形成新的增长曲线。


　　催化剂：出海业务份额持续提升，行业景气度回暖。


　　风险提示：海外需求不及预期，行业竞争加剧。

□.王.彦.龙./.苏.哲.西    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司