德科立(688205)：持续受益于400G骨干网升级 数通市场打开空间

公司发布2023 年报&2024 年一季报，2023 年公司实现营收8.19 亿元（+14.61%），实现归母净利润9210 万元（-9.40%）。2024Q1 公司实现营收1.88 亿元（+13.32%），实现归母净利润0.23 亿元（+5.36%）。


　　2023Q4 公司收入恢复高增长，新产品批量出货明显贡献增量。2023Q4 单季度公司实现营收2.7 亿元，同比增长85.3%，环比增长42.2%，收入高增长主要系公司推出的L++光放大器、C++光放大器、OXC 光背板等产品在中国移动新一代400G 骨干网升级建设中应用出货，对收入提振明显。2023Q4利润增速低于收入增速，主要系毛利率同比下降和费用端投入增加，毛利率下滑主要系客户去库存压力下，市场竞争激烈，公司产品价格下降较快。


　　2024Q1 公司毛利率提升明显，达到32.55%，同比提升4.55pct，环比提升9.40pct，主要由于高端产品占比提升、工艺改善和良率提升。24Q1 四大费用率之和为21.13%，同比提升0.94pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.31/0.47/0.65/0.13pct。净利率同比下滑0.92pct。


　　公司保持高研发投入，研发成果丰硕。2023 年研发投入8269.17 万元，增长33.52%。在电信传输领域，公司推出单波100G 中长距离非相干光模块产品系列，自主开发相干器件级产品（100G、200G 开始批量生产，400G长距离相干模块研发并客户送样），开发扩展波段光放大器。在接入和数据领域，公司推出多款低功耗400G、800G 多模和单模光模块，加快800G/1.6TLPO 产品、O-band 密波传输系统研发，推出高密度数据链路采集系统、DCI等系列产品。短期看，400G 骨干网升级带动新产品需求，中长期数通和DCI打开市场空间。伴随需求复苏和产能释放，公司收入规模有望再上新台阶。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润1.19/1.49/2.00 亿元，对应PE 分别为37/29/22X，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；市场需求不及预期；产品降价压力大。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司