盈峰环境(000967)：新能源装备销量+44% 派息比例79%

归母净利同比+19%，维持“买入”评级


　　盈峰环境发布年报，2023 年实现营收126.31 亿元（yoy+3.06%），归母净利4.98 亿元（yoy+19.00%），扣非净利4.45 亿元（yoy+36.95%）。其中Q4 实现营收36.41 亿元（yoy-5.12%，qoq+27.39%），归母净利-1.05 亿元（yoy-0.25%，qoq-145.48%）。公司1Q24 实现营收29.98 亿元、同比+12.2%，归母净利1.72 亿元、同比+10.3%。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.28、0.34、0.41 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为15.4 倍，考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司24 年21.6 倍PE，目标价6.05 元（前值6.47 元），维持“买入”评级。


　　2023年公司新能源装备销量同比+44%


　　据国家金管局交强险数据，23年全国环卫车销量7.63万辆（同比-6.2%），其中纯电动车销量6098辆（同比+30.7%）。公司全年环卫装备销量1.23万辆（同比-10.4%），其中新能源装备实现销量1974辆（同比+44.2%）。环卫装备毛利率同比+1.8pp至27.7%，我们认为主要系毛利率较高的新能源占比占比提升所致。公司行业龙头地位稳固，受益于新能源化趋势和公共领域车辆全面电动化试点（先行区渗透率目标80%），新能源装备业务有望持续驱动公司业绩增长。


　　2023年公司环卫服务收入同比+35%


　　新签项目陆续进场运营，驱动公司23年环卫服务收入同比+35.4%至56.3亿元，毛利率同比+1.3pp至16.7%。全国环卫市场保持增长态势，据环境司南统计，23年全国环卫市场成交年化总额916亿元、合同总额2528亿元，均创历史新高。盈峰环境新增合同年化金额15.5亿元，新增合同总额76.5亿元，在手待执行合同总额438亿元，可持续经营能力名列前茅。公司构建“作业机械化+运营智能化+服务标准化”运营生态，行业地位持续领先，业绩有望实现稳健增长。


　　2023年经营现金流同比-16.7%，派息比例达79%2023年公司计提资产减值损失1.23亿元，其中对收购中联环境形成的商誉计提减值准备8601万元，主要原因系由于环卫装备市场23年销量下滑；计提信用减值损失2.16亿元，其中坏账损失2.19亿元；经营现金流同比-16.7%至13.9亿元。23年公司拟每股派息0.125元，派息比例79%，股息率2.4%。


　　21-23年，公司现金分红总额10.56亿元，派息比例达41%、83%、79%。


　　风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司