招商轮船(601872)：1Q24业绩符合预期 公司宣布派发中期股息

1Q24 业绩符合我们预期


　　公司公布1Q24 业绩：收入62.54 亿元，同比+6.3%，环比-8.8%；归母净利润13.75 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比+22.6%，环比+27.5%，符合我们预期。


　　1Q24 油运、干散业务同环比盈利增厚，汽车滚装及LNG 业务持续发展。


　　1Q24 公司油运业务实现盈利8.7 亿元，同环比+13.9%/+18.3%，主要受益于运价上涨，2023 年12 月至2024 年2 月公司主要航线TD3C（中东-中国）运价均值同环比+21.5%/+43.9%，此外，1Q24 公司实现日均TCE 接近5 万美元/天，好于TD3C 航线均值水平。干散货业务实现盈利3.57 亿元，同比大幅增长275.8%，环比增加7.3%，主要因干散货运价上涨，1Q24BDI 运价均值同比+84.7%，此外公司除老旧Panamax 外，各船型TCE 运价均跑赢市场指数。集装箱业务实现净利润1.04 亿元，同环比-50.9%/-55.9%，主要受东北亚航线运价下滑影响，SCFI 日本航线同环比变化-9%/-4%。滚装船业务实现盈利0.8 亿元，同环比+116.2%/+62.5%，受益于外贸汽车出口量持续增加、运价保持高景气。LNG 运输实现净利润1.56 亿元，公司卡气二期项目成功签约，新项目拓展和新造船稳步推进。


　　发展趋势


　　油运、干散板块具备向上盈利弹性，滚装和LNG 业务提供长期成长，多元化板块布局下公司周期性减弱、成长性增强，长期投资价值显现。油运和干散板块未来几年均有望实现高景气周期，今年以来VLCC 淡季运价底部水平较去年有明显提升，期租和船价等长期指标稳定上涨，反映油轮供需实质性好转，而公司VLCC 船队全球运力规模最大，具有较强盈利弹性；干散货运输板块供给端增速较低，我们认为若后续需求端边际改善有望带来一定弹性，去年四季度以来运价已经有明显抬升；集装箱运输板块供给端虽有压力，但年初至今亚洲区域内需求较好，对全年盈利带来一定支撑。滚装船和LNG 板块运力规模不断扩张，为公司带来长期成长。


　　公司宣布派发中期分红，重视股东回报。公司公告2024 年半年度进行首次中期分红（尚需股东大会通过），分红率不超过50%。当前我们假设公司维持全年分红率40%，2024/2025 年股息率为3.9%、4.2%；若全年分红率能提升至50%，2024/2025 年股息率提升至4.9%/5.3%。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测保持不变，当前股价对应10.3 倍/9.5 倍2024 年/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级和9.6 元/股目标价不变，目标价对应11.6 倍2024年市盈率和10.7 倍2025 年 市盈率，较当前股价有12.5%的上行空间。


　　风险


　　油轮船东大规模下单，全球经济增速下滑，地缘政治变化。

□.刘.钢.贤./.冯.启.斌./.杨.鑫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司