京新药业(002020)：成品药稳中有增 失眠新药放量可期

公司仿制药集采影响基本出清，业绩有望稳定增长公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的“分线制”营销模式，推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升，京常乐在2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超3 亿元的品种。2023 年12 月公司创新药地达西尼的获批成为国内16 年来首款失眠新药，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.58 亿元、7.41 亿元以及8.64 亿元，EPS 分别为0.76 元、0.86 元和1.00 元，当前股价对应PE 分别为14.0、12.5 以及10.7 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　公司稳步推进产能建设，积极提升终端销售效率，有望带来业绩新增量2023 年，公司主要生产基地建设有序推进：公司积极推进年产30 亿粒固体制剂产能提升项目建设，为制剂内外贸的进一步拓展提供有力支撑；内蒙古京新中药制剂生产基地项目顺利开展商业化生产，为公司中药业务拓展提供产能保障；山东原料药基地首期项目工程建成完工，为公司奠定成本优势基础。公司积极拓展院外销售渠道，与主流平台阿里健康、京东健康等深入合作，同时院内积极推进基层医院的下沉和拓展工作。终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。


　　失眠化药市场潜在空间较大，创新药地达西尼成长可期我国失眠患者较多，失眠症药物市场较大。据弗若斯特沙利文预计，2025 年失眠患者人数将增至3.0 亿人，至2030 年达到3.3 亿人；中国失眠症药物市场规模预计到2025 年将达到151.2 亿元，到2030 年将增长至211.9 亿元。目前公司创新药地达西尼已获批上市，成为国内16 年来首款失眠新药，且地达西尼具备不易产生耐受性和成瘾性、老年人易耐受等优点，上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白。


　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

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