明阳智能(601615)：业绩阶段性波动 风机大型化持续推进

事件:公司发布2023 年报，2023 年全年公司实现营业总收入278.59 亿元，同比-9.39%；实现归母净利润3.72 亿元，同比-89.22%；毛利率11.20%，同比-8.79pct；实现销售净利率1.36%，同比-9.86pct。


　　现金股利跃升，强化股东回报：公司2023 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0410 元（含税）。公司当前的总股本为22.7 亿股，合计拟派发现金红利6.56 亿元（含税）。本年度现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为176.25%。


　　持续推进风机大型化、轻量化：2023 年公司实现风机对外销售9.69GW，同比增长32.66%；对应实现风机及相关配件销售235.17 亿元，同比增长3.11%；风机及相关配件销售毛利率6.35%，同比降低11.42 个百分点。其中，6.VMW以上风机销售122.5 亿元，同比增长37.02%。2023 年全年实现6.XMW 以上风机生产779 台，同比增长141.18%。受益于风机单机容量大型化、轻量化的技术革新，风电度电成本持续下降。


　　滚动开发新能源电厂，增强盈利能力：2023 年公司共实现电站运营收入14.99亿元，同比增长12.24%；电站运营业务毛利率为63.00%，同比增长3.12 个百分点；公司在运营电站平均发电小时数1,568 小时。截至2023 年末，公司在运营的新能源电站装机容量2.56GW，相比去年同期增长70.47%；在建装机容量3.30GW，同比下降3.49%；公司在运营的新能源电站共实现发电量40.16亿千瓦时，同比增长40.46%。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入376.10/432.51/475.76 亿元，归母净利润24.27/29.65/38.60 亿元。对应PE 分别为9.18/7.52/5.77 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司