中国船舶(600150)：量价兑现营收增长 盈利能力持续改善

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中国船舶发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收748亿元，同比+25.81%，实现归母净利润29.6 亿元，同比+1615%；2024Q1实现营收153 亿元，同比+68.84%，归母净利润4 亿元，同比+821%。


扣非净利润连续2 季度转正，船企盈利能力加速上行受益于船舶交付“量价双升”，公司2024Q1 营收153 亿元，同比增长达69.84%；同步受益于成本改善及提质增效，2024Q1 实现扣非后归母净利润3.38 亿元，扣非净利率2.2%，继2023Q4 后连续两个季度转正。造船大周期下，产能红利、价格红利、成本红利叠加作用，船企盈利能力释放趋势已现。当下，新船造价指数持续高位运行，成本端造船板价格保持历史中枢4000 多元/吨震荡，量价与成本剪刀差下，我们持续看好船企盈利能力释放。


新船交付/订单持续高景气，造船大周期正当时2023 年，公司把握船舶工业高端化、智能化、绿色化的发展趋势，加强中高端船型批量化订单承接，全年共承接民品船舶订单128 艘/918.61 万载重吨/728.78 亿元；全年共完工交付民品船舶81 艘/753.49 万载重吨，吨位数完成年计划的122.80%，同比增长7.55%。


根据中国船舶工业协会数据，2024 年1-2月全国新承接船舶订单1520万载重吨，同比+64.4%，手持船舶订单14919 万载重吨，同比+31.3%，共完工826 万载重吨，同比+95.4%。公司在手订单充沛，行业订单/交付高景气趋势显著。


投资建议：


我们预计2024-2026 年公司分别实现营收804/854/945 亿元，同比增长7.4%/6.3%/10.7% ； 2023-2025 年分别实现归母净利润53.9/89.5/120.2 亿元，同比增长82.3%/66.0%/34.4%。


考虑中国船舶为国内军民船总装龙头，且民船占比高，在本轮造船大周期下，给予公司6 个月目标价42.19 元，对应2024 年35xPE，给予“买入-A”评级。


风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格及汇率波动，环保政策推进不及预期。

□.郭.倩.倩./.胡.园.园    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司