伯特利(603596)：获北美新能源轻量化项目和德系合资EPB项目定点

伯特利发布2024 年一季报。2024 年一季度实现收入18.6 亿元，同比+24%，环比-21%；实现归母净利润2.1 亿元，同比+22%，环比-29%；净利率11.3%，同比-0.36pct，环比-1.47pct。


加大市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。2024 年一季度新增定点项目总数为106 项。公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期 5 年内预计总销售收入约1.22 亿美元，预计最高年度销售收入约3146 万美元；同时还获得某德系合资车企的平台项目的EPB 项目的定点，根据客户量纲，项目生命周期8 年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600 万元人民币。


盈利预测与投资建议：伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产线控制动系统等多类智能电控产品的自主品牌之一，在研项目储备丰富、稳步推进新产品研发及量产交付。我们预计公司2024-2026 年营收分别为97/120/151 亿元，归母净利润分别为11.54/14.78/19.38 亿元，EPS 分别为2.66/3.41/4.47 元。参考可比公司，给予公司2024 年27~32 x PE，对应合理价值区间71.91~85.23 元，维持“优于大市”评级。


风险提示：中国市场乘用车销量下行、智能化不及预期、竞争格局恶化。

□.刘.一.鸣    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司