三花智控(002050)：2024Q1扣非净利双位数增长 2023年汽零业务高增

事件：2024 年4 月29 日，三花智控发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现总营收245.58 亿元（同比+15.04%），归母净利润29.21 亿元（同比+13.51%），扣非归母净利润29.17 亿元（同比+27.30%）。


2024Q1 公司总营收64.40 亿元（同比+13.40%），归母净利润6.48 亿元（同比+7.73%），扣非归母净利润6.71 亿元（同比+20.53%）。


2023 年汽车零部件业务迅速拓展，内销取得更快增速。1）分业务：


2023 年公司制冷空调电器零部件/ 汽车零部件业务收入分别为146.44/99.14 亿元，分别同比+5.86/+31.94%，其中汽零业务收入快速增长，或系下游新能源汽车行业发展驱动，公司新一代车用电子膨胀阀的开发及泵类产品的更新换代表现较好。2）分地区：2023 年公司国内/海外收入分别为134.03/111.54 亿元，分别同比+17.41/+12.31%，均实现双位数增长，内销市场增速更快。


2024Q1 毛利率稳健增长，净利率短期承压。1）毛利率：2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为29.24/27.05%，分别同比+0.60/+1.48pct，均实现稳健增长。2）净利率：2023Q4/2024Q1 净利率分别为13.18/10.03%，分别同比-3.49/-0.69pct，面临短期承压。 3）费用率：2023Q4 和2024Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.22/8.24/1.81/-0.16% 和1.99/6.53/4.92/-0.35% ，分别同比+1.61/-0.37/-2.62/-0.88pct 和-0.22/+1.11/-0.21/-1.23pct，2024Q1 管理费用率有所提升。


投资建议：行业端，全球清洁减碳和中国“双碳”背景下，能效升级或成制冷空调电器零部件行业增长点，下游新能源汽车增长或拉动上游汽车零部件需求。公司端，作为零部件龙头，发挥传统业务优势，汽车零部件产品不断优化升级，仿生机器人领域聚焦机电执行器，战略新兴业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为36.72/42.90/52.98 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.15/1.42元，当前股价对应PE 为22.27/19.06/15.44 倍。维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格波动、汇率波动、新业务拓展不及预期等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司