润建股份(002929)：项目交付影响短期业绩 持续智算投入

投资要点


项目延缓确认影响短期表现，在手订单充足


2023 年，公司实现营收88.26 亿元，同比+8.17%，实现归母净利润4.39 亿元，同比+3.38%。毛利率为17.92%，同比-1.17pct。费用端整体表现平稳，研发费用率有所提升。分业务看，通信网络运维营收45.61 亿元，同比+4.23%，行业数字化业务营收21.11 亿元，同比-12.6%，云服务与IDC 服务营收3.08 亿元，同比+36.54%，能源网络管维营收18.45 亿元，同比+61.71%。


24Q1，公司营收21.39 亿元，同比-6.75%，归母净利润1.27 亿元，同比-8.71% 。


主要由于部分项目延缓确认收入，整体经营稳健，在手订单同比增长超过30%。


加大智算云投入，积极推动算力中心出海


公司打造国内规模领先的智算云服务，已逐步产生收益，并为公司人工智能业务落地打下良好基础。目前公司已和阿里云、百度等互联网厂商、垂直行业、运营商客户等达成合作，构建良好合作生态。并根据客户需求持续加大投入，公司24Q1 末在建工程为5.89 亿元，较期初增加35%。此外，公司和英伟达中国区精英级（Elite）合作伙伴安联通签订合作协议，将共同打造中国-东盟算力服务器集群及 中国-东盟五象云谷 AI 创新赋能中心，为客户提供智算云服务、算力优化调度及运维、人工智能模型开发及应用等；公司计划在东盟与合作伙伴合作投资建设算力中心，打造辐射东盟的云节点和算力节点。


算力管维服务已落地国家超算深圳中心、中国-东盟人工智能超算中心等多个超算中心，致力于提高算力中心运行效率，具有良好的复制和示范效应。


能源网络保持快速增长，积极推动通信能源管理能源网络业务，公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量已超过10GW，为华润、华能、南网综合能源等重要客户提供高标准智能化运维服务。


无人机电网、光伏等巡检业务累积飞行总里程超过30 万公里，沉淀了大量专有数据，公司依次拓展了无人机清洗等创新应用。部分较大规模的新能源项目落地有所延迟，业务体量产生阶段性波动。


通信综合能源管理，公司在通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额位列前茅，并逐步向分布式虚拟电厂演进。公司和华为数字能源签订合作协议，围绕智算中心、智能光伏、充电网领域进行全方面合作，共同打造全生命周期解决方案。


通信网络稳定增长，AI 赋能提升效率


通信网络业务保持稳定增长，公司持续推动AI 赋能，形成了“线上数字化平台+线下技术服务”的智能化管维模式，提升业务效率，持续突破新地区和新客户，市场份额不断提升。


信息网络持续调整结构，推出多款AI 应用


信息网络业务上，公司主动调整经营策略，聚焦客户、区域和重点产品。在业务生态上取得突破，与百度、中科院广州电子所、大华等签订合作协议，积极推动AI 大模型商业化应用。在AI 应用业务上，依托“曲尺”平台，持续落地AI 大模型应用。对内进行各业务线赋能，对外服务方面，以AI 升级数字化服务，落地了政务服务机器人、城管智能助手等典型应用。


盈利预测与估值


预计公司2024-2026 年归母净利润为5.93 亿元/6.8 亿元/8.99 亿元，对应24-26 年PE 为17X、15X、11X，维持“买入”评级。


风险提示


运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险；自有数据中心销售不及预期的风险；算力租赁业务开拓不及预期等

□.张.建.民./.王.逢.节    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司