福莱特(601865)：一季报业绩超预期 盈利水平有望提升

公司发布2024 年一季报，2024 年一季度公司收入同比增长6.73%至57.26 亿元，归母净利润同比增长48.57%至7.6 亿元，扣非归母净利润同比增长51.89%至7.6 亿元。公司具备较强竞争优势，预计2024 年底产能将扩张至3.02 万吨/天，行业地位有望得到巩固。此外，4 月份光伏玻璃提价的影响有望在后续季度显现，公司盈利水平也有望提升。


2024 年一季报简析。公司发布2024 年一季报，2024 年一季度公司收入同比增长6.73%至57.26 亿元，归母净利润同比增长48.57%至7.6 亿元，扣非归母净利润同比增长51.89%至7.6 亿元。2024 年一季度公司综合毛利率为21.47%，同比提升3 个百分点，环比下降1.96 个百分点。


2024 年一季度业绩拆分。估算2024 年一季度公司光伏玻璃销量约3.1 亿平（全部转换为2.0mm 规格），环比增长低于10%，单平收入17-17.5 元，环比有所下降，估算光伏玻璃单平净利约为2.3-2.5 元。成本方面，受原材料价格影响公司Q1 单平成下降，其中Q1 纯碱均价较23Q4 下降479 元，假设纯碱价格下降期间库存为10 天左右，则纯碱价格下降对成本的影响估算约为0.4 元/平。此外，Q1 公司销售、管理、财务费用合计下降约1.8 亿元，对应单平三费下降约0.58 元/平。展望二季度，4 月份玻璃提价的影响有望在后续季度显现，公司盈利水平也有望提升。


凭借竞争优势进一步扩张产能。截至2024 年一季度，公司玻璃日熔量2.18万吨/天，较2023 年底增加0.12 万吨/天，主要是因安徽四期第一座窑炉点火投产，预计安徽四期其他三座窑炉相继于6-7 月投产，此外，公司南通项目（4*1200t/d）预计Q2-Q3 相继投放，2024 年年底产能将达3.02 万吨/天。


公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司具备较强竞争力，凭借成本优势进行扩产，有望进一步巩固行业地位。


投资建议：预计2024、2025 年归母净利润为38.63、48.80 亿元，对应估值16 倍、13 倍，维持“强烈推荐”评级。


风险提示：全球光伏装机不达预期、供给再度过剩等。

□.游.家.训./.赵.旭    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司