三峡能源(600905)：23年新增并网再创新高 业绩稳健增长

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收264.85亿元，同比增长11.23%；归母净利润71.81 亿元，同比增长0.94%；2024Q1公司实现营收78.99 亿元，同比增长15.26%；归母净利润24.22 亿元，同比增长0.1%。


　　点评：


　　新增并网再创历史新高，海上风电差异化优势显著2023 年公司建设项目规模超1800 万千瓦，新增并网装机1353.56 万千瓦，其中，风电装机349.44 万千瓦，太阳能发电装机954.02 万千瓦。公司风电、太阳能发电并网装机容量合计3924.08 万千瓦。公司坚定不移实施“海上风电引领者”战略，发挥差异化优势，截至2023 年底，公司海上风电并网装机总规模549.16 万千瓦，保持国内领先。


　　受发电量增长、折旧及运营成本提高等影响，23 年归母净利润同比+1%从2023 年运营情况来看，公司风电、太阳能利用小时同比提高79 小时、下降31 小时，叠加装机增长，发电量同比增长15%、14%。2023 年公司营收同比增长11%；归母净利润微增0.9%至72 亿元，归母净利增速低于营收增速主要系2022 年新并网项目在2023 年陆续投产，折旧及运营成本增加；2022 年12 月开始发电企业计提安全生产费；参股企业盈利水平波动，投资收益同比下降47.48%。


　　受益于23 年装机快速增长，24Q1 发电量同比+29%受益于2023 年装机快速增长及公司风电、光伏项目资源情况优于去年同期，2024Q1 公司风光发电量同比增长16%、65%，带动营收同比增长15%。


　　成本端，公司折旧及运营成本同比增加较多。此外，由于一季度福建风资源较弱等，投资收益同比显著下滑至1.6 亿元。综合来看，公司净利率同比下降4pct，扣非归母净利同比增长1.3%。


　　投资建议：


　　预计公司2024-2026 年归母净利润为88、99、113 亿元，对应PE 15、14、12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等

□.郭.丽.丽    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司