柯力传感(603662)：公允价值变动致Q1业绩短暂承压 人形机器人传感器持续突破

投资要点


　　2024 年一季度：公允价值变动致业绩短暂承压， 期待人形机器人传感器新进展1）2023 年全年：公司实现营业收入10.7 亿元，同比增长1.1%；归母净利润3.1亿元，同比增长20.1%；实现毛利率43.0%，同比+2.8pct；净利率31.3%，同比+5.3pct。分业务来看，力学传感器及仪表系列营收同比增长1.2%；工业物联网及系统集成系列营收同比下滑0.9%；平台型产品系列同比下滑1.1%。


　　2）2023 年第四季度：公司实现营业收入2.7 亿元，同比增长3.1%；归母净利润1.0 亿元，同比增长55.2%。


　　3）2024 年第一季度：公司实现营业收入2.5 亿元，同比增长12.9%；归母净利润0.4 亿元，同比下滑23.1%。公允价值减少1226 万元影响一季度归母净利润，主要系驰诚股份股票公允价值变动所致。


　　应变式传感器为基，以多物理量传感器融合为目标的战略投资布局拉开框架1）应变式传感器作为我国“强基工程”的核心关键部件之一需求前景广阔，2022 年我国应变式传感器市场规模达到30.6 亿元， 2016-2022 年CAGR 为14%。


　　2）公司以深圳和长三角地区为主，已完成 11 个项目的战略投资，形成工业检测与计量、环境设备测量、能源设备、设备监测、物流、平台六大领域投资布局。


　　提出“KMS 集团管理体系”（Keli Management System），不仅着眼于业绩增长，同时注重投资后融合维稳以及风险控制。通过“以投促招”“以产促招”，宁波（高端制造基地）、郑州（传感器及物联网系统集成制造基地）、深圳（智能传感器产业园）三大产业园区稳步推进。


　　人形机器人产业趋势确立，力矩传感器、柔性触觉传感器等需求空间广阔1）人形机器人主要包含四大核心技术模块：环境感知模块、智能AI 芯片模块、运动控制模块、操作系统模块。随着人形机器人目标应用场景从工业场景向家庭场景拓展，对人形机器人传感器体系提出更高要求。


　　2）公司面对市场新趋势，未来主攻“新四样”传感器：机器人传感器、多物理量传感器、柔性触觉传感器、扭矩传感器。扭矩传感器方面，公司给若干国内下游厂商进行了产品试制和送样，质量、成本、交期等方面得到了下游客户的一致好评和认可。 2024 年上半年，公司在前期已完成试制的模拟式六维力传感器基础上，加快推进与子公司联合开发的数字式六维力传感器项目。在柔性触觉传感器方面，公司以投资并购为途径，与国内技术领先的创业型公司积极开展合作。


　　盈利预测与估值


　　预计2024-2026 年的归母净利润分别为3.6 亿元、4.6 亿元、5.7 亿元，同比增长17%、26%、25%，对应PE 约24、19、15 倍。公司作为国内传感器领军企业，“多物理量传感融合”打造传感器森林，人形机器人有望打开新市场空间。


　　风险提示：技术突破不及预期；市场需求不及预期；人形机器人产业化不及预期

□.王.华.君./.姬.新.悦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司