中科电气(300035)：降本增效持续推进 出海进展顺利

投资事件


1）2023 年，公司实现营收49.08 亿元，同比减少6.64%；归母净利润0.42 亿元，同比减少88.55%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比减少79.67%。


2）2024 年一季度，公司实现营收10.66 亿元，同比增长2.38%；归母净利润0.24 亿元；扣非归母净利润0.33 亿元。


投资要点


行业去库存叠加竞争加剧，公司业绩承压


（1）2023 年，公司实现营收49.08 亿元，同比减少6.64%；归母净利润0.42 亿元，同比减少88.55%；扣非归母净利润0.93 亿元，同比减少79.67%，主要系下游新能源汽车市场波动、行业企业去库存等多重因素影响，负极材料市场需求增速放缓，叠加负极行业企业扩建产能进入释放期，市场竞争加剧负极材料产品价格下降，此外公司备货库存规模较大面临成本压力。（2）2024 年一季度，公司实现营收10.66 亿元，同比增长2.39%；归母净利润0.24 亿元；扣非归母净利润0.33 亿元。


客户资源丰富出货高增，一体化及海外进展顺利公司凭借优秀的自主研发能力、精细的质量控制体系和快速的市场反应机制积累众多客户渠道，在锂电负极业务与比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL 等国内知名锂电池厂商有着良好稳定的合作，并切入海外市场，韩国SKOn、LGES 均实现了批量供货，2023 年实现负极材料出货量14.5 万吨，同比增加20.11%，2024 年公司将稳步推进云南中科星城年产10 万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥年产10 万锂离子电池负极材料一体化基地项目的规划及建设，致力于打造成低排放、低能耗、低成本、高效率、高安全的绿色智能示范工厂。


中高端电磁冶金专用设备龙头，优化产品品类和应用场景公司磁电装备板块2023 年实现营收3.89 亿元，同比增长30.24%。公司凭借完整的产品线、领先的技术和稳定可靠的产品质量，在行业内拥有明显的优势，电磁冶金专用设备市场占有率超过60%，国内龙头地位稳固。公司紧抓新质生产力产能置换和节能环保的市场机遇，加大了中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，同时加快重大项目的执行和进度追赶，并优化开发了锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备的品类和产业化应用。


盈利预测及估值


下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是锂电负极领先厂商，持续降本增效出海进展顺利。考虑到锂电负极行业产能规模释放带来盈利阶段性下行，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2025 年规模净利润分别为3.35、4.60 亿元（下调前分别为9.96、13.14 亿元），新增2026 年归母净利润预测为6.54 亿元，对应EPS 为0.46、0.64、0.90 元/股，当前股价对应的PE 分别为21、15、11 倍。维持“买入”评级。


风险提示


技术迭代和新兴技术路线替代风险；原材料波动及存货风险；市场竞争进一步加剧导致价格下降。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司