伟星新材(002372)：Q1扣非业绩亮眼 经营质量持续提升

事件：公司披露2024 年一季报，实现营业收入9.97 亿元，同比增长11.19%；归母净利润1.54 亿元，同比下降11.56%；扣非净利润1.42 亿元，同比增长37.61%。


24 年Q1 扣非业绩表现亮眼，零售和海外业务增长向好。2024 年Q1，公司零售业务在市场竞争激烈的背景下保持了稳健增长，海外市场方面，对新加坡捷流的融合工作稳步推进，其销售收入和经营质量均明显提升。Q1 公司毛利率/净利率分别为41.48/15.77%，同比分别变动+4.30/-3.95pct，毛利率增长主要系原材料价格同比下降及零售业务占比提升所致。公司经营性现金流净额为-1.76 亿元，同比下降23.76%。公司期间费用率为23.89%，同比增长1.2pct。


其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为15.05/10.40/-1.56%，同比分别变动+1.22/-0.34/+0.31pct。公司Q1 投资收益为284.23 万元，较2023Q1 的6987.86 万元同比下降95.93%，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。其他收益为1986.24 万元，同比增加199.76%，主要系本期收到政府补助增加所致。


零售深耕、工程提质，战略规划清晰，24 年收入目标同增14%。零售端，公司狠抓渠道拓展和优化，聚焦核心市场，2023 年市占率提升3 个百分点以上。截至2023 年，公司在全国设立了50 多家销售公司，拥有1900 多名专业营销及服务人员，营销网点30000 多个。工程端，公司致力于提升经营质量和抗风险能力，同时，积极探索和布局新兴领域，争创新增量。2023 年，直销收入为14.17 亿元，同比下降14.15%，收入占比为22.22%，同比下降1.52pct。根据公司年报：2024 年，公司营业收入目标为73 亿元（同增14%），成本及费用目标为57 亿元左右。


投资建议： Q1 扣非业绩亮眼，经营质量持续提升，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到14.5、15.5、16.6 亿元，同比分别增长1%、7%、7%，对应PE 估值19、18、17 倍。公司建立“扁平化”经销模式，首创“星管家”特色增值服务，创新商业模式，加深家装护城河；持续推进同心圆战略，积极布局防水、净水、厨卫领域，切实提高产品配套率；产品+服务塑造高端品牌形象，竞争优势明显。


风险提示：原材料价格上涨超预期风险；行业竞争加剧风险；下游市场需求下降风险；市场扩容不及预期风险等。

□.花.江.月    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司