模塑科技(000700)：收入符合预期 Q1业绩同环比大幅增长

事件：2023 年公司实现营收87.2 亿元，同比+13.8%，归母净利润4.5亿元，同比-9.8%；2024Q1 实现营收18.1 亿元，同比+2.4%，归母净利润1.4 亿元，同比+117%。


　　收入符合预期，资产减值拖累2023Q4 业绩：单季度，2024Q1 国内乘用车销量环比-28%，其中华晨宝马环比-15%，北京奔驰环比+8%，理想环比-39%，特斯拉（全球）环比-20%，公司2024Q1 本部收入环比-30%，与行业整体趋势一致。利润端，公司2023Q4 实现归母净利润0.36 亿元，同比-54%，环比-81%，主要计提收入资产减值影响。分部看，北汽模塑/沈阳名华增长稳定，2023 年分别实现收入42/17 亿元，净利润4.0/1.8亿元，利润率9.6%/10.5%，墨西哥名华实现收入16 亿元，净利润1.3 亿元，规模效应推动下，利润率爬升至8.0%；明慈医院亏损0.54 亿元。


　　24Q1 毛利率环比+2.7PCT，汇兑损益扰动费用率：2024Q1，公司实现毛利率17.2%，同比-0.4PCT，环比+2.7PCT，毛利率整体维持稳定，2023Q4 单季度下滑，预计主要受墨西哥工厂及明慈医院季度波动影响。


　　期间费用率合计14.6%，同比-1.5PCT，环比+2.9PCT，预计主要受汇兑损益导致的财务费用率波动影响所致。


　　全球化布局，积极拓展新能源客户：公司保持豪华车企优势的基础上，积极拓展新能源客户，2023 年北汽模塑获小米、理想、赛力斯等客户订单；墨西哥名华迎LUCID、GM、STELLANTIS 现场审核，并获得LUCID 订单；辽宁名华宝马两个新项目分别于2023 年9 月/12 月SOP；沈阳道达突破Volvo 轮毂盖、理想保险杠、宝马发光B/C 柱/电池盒盖等项目。


　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.3/7.3/8.2亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，新客户拓展不利风险。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司