国安达(300902)：下游需求提升 静待储能消防业绩弹性释放

事件：公司发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。2023 年公司实现营业收入为3.73 亿元，同比+40.58%；实现归母净利润为0.39 亿元，同比+155.36%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，较上年同期+541.69%。


　　2024Q1 公司实现营业收入为6469.24 万元，同比+62.25%；实现归母净利润为256.54 万元，同比+144.64%。


　　业绩迎来好转，下游需求提升。分下游行业看，2023 年度，电力电网行业贡献营收为1.65 亿元，同比+31.93%；储能行业贡献营收为0.74 亿元，同比+575.66%；交通运输行业贡献营收为1.08 亿元，同比+5.35%。从产销量和库存量来看：2023 年电力电网行业销售量较上年同比减少 72.90%，主要系 2023 年电力电网行业超细干粉自动灭火装置产品销量减少，同比减少73.5%，而期间电力电网行业销售金额增加，主要系单价较高的压缩空气泡沫灭火装置产品销售收入同比增加 54.45% ； 生产量较上年同比增加45.79%，主要系在手订单国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加备货，库存量较上年同比增加 582.18%，主要系国网公司超细干粉自动灭火装置产品订单增加，导致备货增加所致。储能行业的销售量/生产量/库存量分别同比+479.33%/+468.07%/+557.43%，市场需求较为旺盛，目前公司储能消防产品已获得行业内多家知名厂商的认可并批量应用。


　　公司作为特种消防领域龙头，其储能消防系统具有较强的市场竞争力，有受益于新国标的实施。公司的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统作为新一代储能站消防安全解决方案，采用了分簇集中式探测和 PACK 级灭火防控技术，可以极早期的发现火情并自动启动灭火，其创新研发的气液两相雾化技术，可以高效的进行降温和扑灭明火，同时其惰化抑爆技术可以有效避免储能柜火灾蔓延扩大，有效降低储能集装箱爆炸危害，避免储能柜火灾发展成重大的火灾事故。该系统现已完成部分产品开发验证，并导入批量生产。根据公司年报，已在多家锂电池生产企业及储能集成商进行推广和工程化应用。


　　我们认为公司布局储能行业消防市场，目前已有技术领先的可靠产品，未来有望继续提高公司产品在储能行业应用市占率，为公司创造新的业绩增长点。


　　投资建议：考虑到公司不断丰富下游应用场景，延伸至电力行业及储能行业未来有望持续受益于下游行业的高速发展。公司技术储备丰厚，高筑技术壁垒，业绩有望迎来向上突破。因此继续给予“买入”评级，预计公司2024年-2026 年归母净利润分别为1.01 亿元、1.71 亿元、2.35 亿元，对应PE 分别为41 倍、24 倍、18 倍。


　　风险提示：业绩波动的风险；技术被赶超或替代的风险；研发未能满足市场需求或未取得预期成果的风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。

□.孙.培.德./.付.浩./.陈.郁.双    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司