兴齐眼药(300573)：低浓度阿托品放量可期

公司发布2023 年报及2024 一季报：2023 年营业收入14.68 亿元（同比+17.42%），归母净利润2.40 亿元（同比+13.39%），扣非归母净利润2.40 亿元（同比+15.59%）；销售、管理、研发费用分别为5.35 亿元（同比+15.51%）、1.54 亿元（同比+17.08%）、1.67 亿元（同比+14.89%），费用率分别为36.48%、10.53%、11.40%。2024Q1 营收3.50 亿元，同比+22.10%；归母净利润0.35 亿元，同比+79.59%；扣非归母净利润0.35 亿元，同比+126.46%


分板块看：2023 年，凝胶剂收入3.74 亿元（+18.37%），滴眼剂6.62亿元（+47.86%），溶液剂收入5192 万元（-8.89%），医疗服务3.51亿元（-13.49%），其他2823 万元（+21.43%）。


低浓度阿托品已经上市，市场空间可期。根据公司2023 年报，0.01%阿托品滴眼液已于2024 年3 月获得生产批件（国药准字H20240320），为国内首款上市的延缓近视的低浓度阿托品滴眼液。0.01%的2 年期临床以及0.2%/0.4%浓度的临床均处于III 期阶段，按计划推进。


专注眼科药物研发，巩固核心优势。公司产品布局覆盖干眼症、抗感染、抗青光眼等十个眼科药类别，截至年报披露日，共取得57 个批准文号，其中35 个产品纳入医保，6 个产品被列入国家基本药物目录。


在研管线取得多项进展：玻璃酸钠滴眼液、曲伏前列素滴眼液、地夸磷索钠滴眼液获得药品注册证书；伏立康唑滴眼液I 期完成首例入组，拟治疗真菌性角膜炎；环孢素滴眼液（Ⅱ）完成上市后临床首例入组。


盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为7.43、10.51、16.46 元/股。公司低浓度阿托品上市在即，近视防控市场空间可期，给予公司2024 年40x 合理PE，对应合理价值297.35 元/股，维持 “买入”评级。


风险提示。管线推进不及预期，市场竞争超预期，产品放量不及预期。

□.李.安.飞./.罗.佳.荣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司