新宙邦(300037)：短期电解液盈利见底 长期有机氟释放成长性

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　　4 月25 日晚间，新宙邦发布2024 年一季度报告。2024Q1 公司实现营业总收入15.15 亿元，同比-8.00%；实现归母净利润1.65 亿元，同比-32.80%；实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比-19.52%。


　　电解液盈利承压拖累公司业绩，一体化布局提升盈利韧性公司业绩下滑主要原因是国内电解液产能扩张增速，导致行业竞争加剧，叠加上游原材料价格波动，使得电解液价格持续下滑。根据百川盈孚数据，2024Q1 国内电解液均价为2.1 万元/吨，同比-54.15%；毛利1111.21 元/吨，同比-58.29%。展望后市，目前电解液价格和盈利水平已经进入磨底阶段，公司为了应对国内电解液市场激烈的竞争，积极推进国内外基地建设，其中波兰基地于 2023 年上半年成功投产，实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于 2023 年6 月成功投产，填补了华北区域电子化学品的空白。此外，国内重庆新宙邦锂电池材料项目、江苏省（淮安市）5.96 万吨的添加剂项目正在建设中，美国基地等正在筹建中。随着公司产能扩张加速、溶剂及添加剂布局逐步完善，公司电解液盈利韧性将逐步凸显。


　　氟化工产业链持续完善，远期成长空间广阔


　　公司持续完善氟化工产业链布局，围绕四氟乙烯和六氟丙烯产业链稳步推进海斯福、海德福两大基地项目建设，扩产项目高端氟精细化学品项目（二期）投产顺利，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线在三明海斯福试生产顺利，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。目前公司一代产品市场份额稳定，二代产品市场需求旺盛销售高速增长，三代产品市场推广初见成效。展望未来，随在建产能逐渐建成投产，可有效解决现有产能瓶颈，完善公司有机氟化学品产业链布局，公司未来有望获得更高市场份额，打开长期成长空间。


　　投资建议


　　公司作为国内电解液行业头部企业，规模化优势显著。同时，公司有机氟化学品和半导体化学品逐步进入快速放量期，未来业绩增速可观。预计公司2024 年-2026 年分别实现归母净利润12.35、16.18、20.21 亿元（原预测值为12.35、16.44、20.36 亿元），对应PE 分别为21X、16X、13X 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；

□.王.强    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司