宁波韵升(600366)：稀土跌价拖累业绩表现 静待市场企稳好转

公司发布2023 年年报和2024 年一季报


　　2023 年公司营业收入53.69 亿元，同比-16.23%；归母净利润-2.27亿元，扣非归母净利润-2.01 亿元，由盈转亏。其中23Q4 营业收入13.46 亿元，同比-4.37%、环比+0.59%；归母净利润0.195 亿元，扣非归母净利0.037 亿元，由亏转盈。


　　24Q1 公司营业收入10.26 亿元，同比-28.25%，环比-23.76%；归母净利润-43.15 万元，扣非归母净利润-686.94 万元。


　　稀土跌价拖累业绩表现，Q2 有望好转


　　价：23Q3/23Q4/24Q1 镨钕氧化物均价分别为48.6/49.0/38.2 万元/吨，分别环比+0.8%/+1%/-22%。截至4 月30 日，Q2 镨钕氧化物已自35.4 万元/吨反弹至40.4 万元/吨，上涨14%。Q2 原料价格反弹，有望提振下游采购意愿，将有利于公司业绩表现改善。


　　营收：23 年公司钕铁硼产品营收46.76 亿元，同比-13.81%。其中以磁组件形式提供钕铁硼永磁材料的销售收入为1.42 亿元。23 年公司成品销量10788 吨，同比+12.22%。24Q1 公司主营业务营收9.48亿元，同比-23.86%，稀土跌价影响产品价格、利润表现及下游采购积极性。另外Q1 为下游需求淡季，行业需求普遍偏弱，亦对销量形成拖累。


　　下游结构：23 年公司在新能源汽车/消费电子/工业及其他领域销售收入分别为18.32/11.02/17.42 亿元，在钕铁硼产品营收中占比分别为39.2%/23.6%/37.3%。24Q1 三个领域收入分别为4.01/1.88/3.59亿元，在钕铁硼产品营收中占比42.3%/19.8%/37.9%。


　　募投项目延期，看好长期需求


　　公司目前具备钕铁硼坯料产能21000 吨/年。据公司《关于募集资金投资项目延期的公告》，由于行业周期性调整及市场竞争加剧，公司对包头1.5 万吨募投产能进行延期，将预期投产时间自24 年4 月延后为25 年6 月投产5000 吨，26 年6 月剩余产能投产。


　　公司在新能源汽车领域，在国内外新能源汽车市场的主流供应商地位持续夯实，其中国内新能源主驱配套180 万套，按乘联会统计的 2023年国内新能源乘用车销量773.6 万辆计，市场占有率达23.2%。公司产品已广泛应用于国内主要的新能源汽车品牌， 确立了公司在国内新能源汽车应用市场的领先地位。公司与方正电机、卧龙电驱等各大主驱系统制造商建立了紧密的战略合作关系。另外在新兴领域，人形机器人、eVTOL 新兴需求崛起，具备较大潜力。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为50.76、61.77、83.56 亿元，净利润分别为3.84、4.84、6.69 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.44、0.60 元/股，目前股价对应PE 为17.9、14.2、10.3倍，维持“增持-A”评级，6 个月目标价调整为7.7 元，相当于2024 年22 倍动态市盈率。


　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期

□.覃.晶.晶    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司