瑞可达(688800)：Q1营收超预期 员工持股计划彰显发展信心

投资要点


　　2024 年4 月18 日，公司发布2023 年年度报告；4 月25 日，公司发布2024 年第一季度报告。


　　23 年业绩承压，24Q1 营收增长超预期


　　2023 年，公司实现营收15.55 亿元，同比减少4.32%，归母净利润1.37 亿元，同比减少45.86%，毛利率25.07%，同比下降2.02pp，净利率8.78%，同比下降6.8pp。单四季度，公司实现营收5.14 亿元，同比增长11.6%，环比增长31.1%，归母净利润0.41 亿元，同比减少26.3%，环比增长40.7%，毛利率23.1%，同比下降3.91pp，环比下降3.32pp，净利率7.96%，同比下降4.16pp，环比提升0.56pp。


　　受下游重卡换电产品订单减少、车载智能网联连接器市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格调整等多重因素影响，2023 年公司营业收入同比下降4.32%；受筹建海内外工厂及海外市场拓展、组织变革咨询及加大研发投入等因素影响，公司期间费用提升明显，归母净利润同比下降45.86%。


　　分产品来看：2023 年，通信连接器收入1.06 亿元，同比减少31.57%，毛利率18.82%，同比下降0.89pp，主要系产量下降，规模效应未能凸显；新能源连接器收入13.67 亿元，同比减少1.98%，毛利率25.10%，同比下降2.40pp，主要系市场竞争加剧和部分产品需求降低所致；其他连接器收入0.66 亿元，同比增长1.23%，毛利率22.24%，同比减少4.36pp。


　　2024 年一季度，公司营业收入4.62 亿元，同比增加40.66%，归母净利润0.42 亿元，同比增加1.66%，环比增加1.69%，毛利率24.88%，同比下降2.54pp，环比提升1.78pp。一季度受新能源连接器及光伏连接器业务增长，公司营收较快增加，因期间费用所致，利润增速慢于收入增速，但已呈现向好趋势。


　　拓展低空经济，产品矩阵丰富


　　公司是国内连接器系统行业的领先供应商，产品矩阵逐渐丰富，持续深耕新能源汽车领域和通信两大核心赛道，并加大对新应用领域的布局，应用场景已涵盖新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等领域，此外在低空经济蓬勃发展的背景下，公司产品应用也拓展至低空经济领域，产品包括低空飞行器中的高低压连接器、线束组件等，目前相关项目正在有序推进中。后续在政策刺激、技术进步等多重催化下，公司在低空经济的产品布局有望迎新一轮发展契机，未来前景可期。


　　完善产能布局，产能释放支撑业绩增长


　　公司23 年重点推进完善产能布局，目前已经形成国内江苏苏州、苏州泰州、四川绵阳三大生产基地，海外墨西哥及美国两大工厂，其中四川项目已结项达到预定可使用状态，泰州一期已投入使用，海外墨西哥和美国工厂于23 年四季度开始交付，当前正处于产能爬坡阶段。海外工厂的顺利投产有利于公司承接客户需求就近配套、持续拓展国际市场并实现海外市场份额的提升，从而带动公司业绩恢复增长。


　　提质增效重回报，公司长期发展信心十足


　　公司4 月17 日公告，控股股东、实际控制人吴世均先生出具《关于特定期间不减持公司股份的承诺函》，承诺自2024 年7 月22 日起未来6 个月内不以任何方式减持直接持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份若因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。


　　公司建立和完善员工与全体股东的利益共享机制，推出2024 年员工持股计划，实控人吴世均先生为员工持股计划的配套融资提供连带担保、追保补仓责任。截至2024 年3 月15 日，已完成股票购买，累计购入公司股票约148.4 万股，占公司总股本的0.94%。


　　实控人承诺不减持、出台员工持股计划并由实控人提供连带担保及追保补仓责任，均体现出公司对未来持续发展的充足信心和对公司价值的高度认可。


　　分红方面，根据公司公告的2023 年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.0 元（含税）；根据公司此前披露的《未来三年（2023 年-2025 年股东分红回报规划》，未来将继续坚持持续、稳定的现金分红，实现业绩增长与股东回报的动态平衡，这将进一步提升公司投资价值。


　　盈利预测与估值


　　预计公司24-26 年收入为23.0、29.6、35.5 亿元，同比增长48%、29%、20%，归母净利润为2.2、3.0、3.7 亿元，同比增长58%、39%、23%，对应PE 23、17、14 倍；维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求及订单不及预期；产品降价压力；海外客户拓展不及预期等。

□.张.建.民    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司