润建股份(002929)：主业稳健 短期波动不改新业务增长趋势

公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入88.3亿元，同比增长8.2%；归母净利润4.4 亿元，同比增长3.4%。公司2024年一季度实现营业收入21.4 亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.3 亿元，同比下降8.7%。公司24Q1 业绩主要受到去年同期高基数及新能源业务开工节奏影响，我们认为不影响全年景气趋势。


　　通信业务稳步增长，筑牢公司安全边际。2023 年，公司通信管维业务实现收入45.6 亿元，同比增长4.2%。通信业务持续为公司提供强劲的基本盘支撑，通信业务作为运营商下游业务中的稳健板块，受到通信建设周期影响较小，同时随着行业格局持续优化，头部公司份额持续提升，公司通信业务有望持续稳健。公司以AI 赋能通信运维业务，目前相关AI 运维平台正在积极搭建中，后续有望提高公司人效与业务效率。


　　数字化业务重新提速，聚焦海量优质客户需求。2023 年受到宏观环境影响，公司主动收缩并重新聚焦优质客户。2023 年公司行业数字化业务出现下滑，实现收入21.1 亿元，同比下滑12.6%，进入2024 年，数字化与信息化依然是当前我国政企客户需求的重要方向，公司数字化业务在调整战略后，有望凭借软件平台复用，结合全国销售与建设团队，持续发力增长。


　　新能源业务高歌猛进，以建带维思路清晰。2023 年公司新能源业务实现收入18.5 亿元，同比增长61.7%。2023 年对于公司的新能源业务具有历程碑意义，随着前期签订的框架协议陆续开工，公司2023 年新能源业务显著放量。同时，公司持续坚持以建设业务带动新能源运维业务放量。24Q1 受到开工节奏影响，新能源业务结算较少，但结合公司在手订单情况，我们认为全年景气依旧。


　　算力业务持续推进，构筑未来成长曲线。2023 年公司云服务与IDC 业务实现收入3.1 亿元，同比增长36.5%。2023 年，全球算力放量背景下，公司依托五象云谷自有IDC，稳健开展算力业务，随着公司后续算力陆续落地，相关业务有望加速产生收入，为公司提供AI 时代的全新增长曲线。同时，公司积极参与运营商IDC 运维项目，实现通信运维能力在IDC 的快速复用。


　　投资建议：公司是国内领先的通讯管维龙头，受到宏观压力下行业数字化支出减少影响，我们一定程度上下修公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入为104.6/116.9/128.9 亿元，归母净利润为5.8/6.9/7.8 亿元，对应PE 分别为17/14/13x。长期来看，公司积极布局数字化、新能源、算力三大业务，有望实现新老业务共振高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业数字化业务恢复较慢，算力落地较慢，新能源项目结算较慢。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.邵.帅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司