中科电气(300035)：负极持续放量 2024Q1同比扭亏为盈

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公司发布2023 年年度报告和2024 年一季报，2023 年实现营收49.08 亿元，同比-6.64%，归母净利润0.42 亿元，同比-88.55%。公司2024Q1 实现营收10.66 亿元，同比+2.38%，归母净利润0.24 亿元，同比+117.57%，同比扭亏为盈。


产品降价业绩短期承压，2024Q1 同比扭亏为盈2023 年公司毛利率为15.46%，同比下降4.04pct;净利率为0.21%,同比下降6.60pct；23 年负极市场竞争加剧，受产品降价影响以及石墨化加工费价格变化相对滞后，公司2023 年盈利能力承压；相比23 年前三季度亏损的状态，2023Q4 盈利能力逐渐修复，全年实现正向盈利。2024Q1 公司毛利率为17.40%，同比提升9.55pct，净利率为3.84%，同比提升17.63pct，同比扭亏为盈。


负极产销持续放量，稳步推进海内外产能建设2023 年公司负极产品产量为14.35 万吨，同比+14.38%，销量为14.11 万吨，同比+23.84%，产销率为98.34%，维持高位。2024 年公司将稳步推进云南中科星城年产10 万吨负极材料一体化项目一期以及海外负极材料生产基地的规划及建设，公司有望通过提高石墨化自给率和产线绿色智能化水平等途径实现降本增效。


磁电装备业务进展顺利，有望贡献新的业绩增量2023 年公司磁电装备板块实现营收3.89 亿元，同比+30.24%。公司磁电装备业务与锂电负极业务具备协同发展优势，可开发出适用于锂电生产过程中的自动化电气控制设备、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备。


随着公司磁电装备业务的产品结构优化、产线拓展和业务领域延伸，公司业绩有望进一步增厚。


盈利预测、估值与评级


我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为59.32/73.25/90.86 亿元，同比增速分别为20.88%/23.49%/24.03%，归母净利润分别为3.68/5.73/9.17亿元， 对应增速分别为781.64%/55.88%/60.03% ， EPS 分别为0.51/0.79/1.27 元/股，对应PE 分别为20/13/8倍,建议持续关注。


风险提示：负极市场竞争加剧；海外产能建设不及预期。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司