京沪高铁(601816)：24Q1业绩略超预期 盈利能力回升

公司发布2023 年及24Q1 业绩：2023 年，京沪高铁录得营业收入406.83 亿元，同比增长110.40%，录得归母净利润115.46 亿元，较2022 年扭亏为盈。24Q1，公司录得营业收入101.06 亿元，同比增长13.06%，录得归母净利润29.63 亿元，同比增长33.11%。


　　2023 年，铁路行业旅客发送量及周转量同比大幅提升，京沪高铁旅客发送量增速超过行业水平。2023 年，全国铁路完成客运量38.55 亿人，同比增长130.4%，完成旅客周转量14729.36 亿人公里，同比增长123.9%。同期，京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4 万列公里，同比增长66.2%。


　　2023 年及24Q1，公司的毛利率回归至常态水平。2023 年及24Q1，公司毛利率分别为45.8%及46.2%，同比大幅提升，较2019年51.1%的毛利率仍有差距。我们认为，随着公司运输业务恢复发展，叠加“增收节支降耗”策略，公司的毛利率有望稳步提升。


　　京福安徽盈利情况：2023 年，京福安徽公司大幅减亏，录得净亏损9.68 亿元，公司2022 年净亏损为27.95 亿元。2023 年，京福安徽管辖线路列车运行里程完成3559.5 万列公里，同比 增长53.7%。


　　24Q1，京福安徽亏损进一步收窄。我们认为，2024 年，京福安徽有望实现盈亏平衡。


　　承诺分红比例为50%：公司发布未来3 年（2022 年-2024 年）分红计划，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%。


　　回购计划：为了维护公司价值和股东权益，提振投资者信心，公司拟通过自有资金回购10 亿元股份，回购股份价格不超过5.87 元/股。


　　盈利预测与投资建议: 作为连接南北的交通走廊和经济桥梁，京沪高铁坐拥黄金线路资产，为稳健增长的业绩构建良好基础。我们认为，票价市场化将为本线业务贡献弹性，高铁网络的不断完善将为跨线业务贡献增量。我们预计，公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.27/0.29/0.30 元， 给予公司 2024E 22x PE，对应合理目标价 5.87元。维持“优于大市”评级。


　　风险提示: 经济下行、能源价格大幅上涨、客座率及跨线列车数量增长不及预 期、其他路网分流等。

□.骆.雅.丽    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司