三环集团(300408)：景气度持续回升 高容MLCC进展顺利

事件


　　公司发布2023 年报，根据公告，公司23 年实现收入57.27 亿元，同比增长11.21%；实现归母净利润15.81 亿元，同比增长5.07%；实现扣非归母净利润12.21 亿元，同比增长0.05%。毛利率39.83%，净利率27.65%。


　　24Q1 单季度，公司实现收入15.64 亿元，同比增长31.49%，环比减少3.52%；实现归母净利润4.33 亿元，同比增长35.31%，环比减少1.37%；实现扣非归母净利润3.78 亿元，同比增长57.40%，环比增长10.20%。


　　毛利率40.14%，净利率27.73%。


　　坚持自主创新，持续保持稳健的市场地位


　　公司以“材料+结构+功能”为发展方向，凭借自主创新，突破技术壁垒，根据市场需求适时调整产品战略规划，不断进行新品研发、工艺改进、成本控制，持续拓展新规格，开发适应市场变化的产品方案，满足客户需求，巩固产品市场地位。随着各大主营业务产品的产销量逐步恢复，公司有望继续保持稳健的市场地位。


　　MLCC 业务进展顺利，积极促进公司收入增长我国电子产品行业景气度有所回升，消费电子等下游行业需求逐步复苏。公司MLCC 产品实现介质层膜厚1 微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000 层以上，产品覆盖0201 至2220 尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升，公司MLCC 产品市场认可度显著提高，下游应用领域覆盖日益广泛，为公司收入增长做出积极贡献。


　　持续攻关SOFC 领域核心技术，成功开发50kW SOFC 热电联供系统在SOFC 领域，公司持续攻关核心技术，提升产品可靠性，推出了50kWSOFC 热电联供系统，功率密度提升43%，并已进行了超过2000 小时的可靠性测试，初始发电效率达到65%，热电联供效率达到90%以上，是目前国内单机功率，发电效率最高的SOFC 系统。


　　投资建议


　　我们原预计2024~2025 年归母净利润分别为20.80、26.32 亿元，此次调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为20.07/23.44/26.39亿元，对应PE 为27.39/23.46/20.84x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新品拓展不及预期，下游需求复苏不及预期。

□.陈.耀.波    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司