斯瑞新材(688102)：推动新产能建设 新兴材料业务有望快速成长

公司发布2023 年年报及2024 年一季报


　　2023 年营业收入11.80 亿元，同比+18.71%；归母净利0.98 亿元，同比+26.04%；扣非归母0.81 亿元，同比+54.21%。2023 年Q4 营业收入3.11 亿元，同比+12.70%、环比+0.49%；归母净利2990 万元，同比+52.23%、环比+89.24%；扣非归母2595 万元，同比+20.63%、环比+72.20%。


　　2024 年Q1 营业收入2.87 亿元，同比+14.26%、环比-7.54%；归母净利2456 万元，同比+13.49%、环比-17.86%；扣非归母2127 万元，同比+13.73%、环比-18.03%。


　　盈利能力提升，高强高导铜合金和医疗零组件毛利显著增长2023 年公司总毛利2.48 亿元，同比+31.9%。其中主要业务高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉、医疗影像零组件毛利依次为9790、6647、1143、1123 万元，依次同比变动+40.2%、+0.6%、+16.6%、+42.2%，占比依次为39.5%、26.9%、4.6%、4.5%。2023 年公司毛利率22.18%，同比+2.55pct，主因公司国际市场业务快速增长，国内业务产品销售结构持续优化。


　　铜合金下游需求提升，火箭喷管进入量产阶段


　　2023 年，高强高导铜合金营收5.34 亿元，同比+20.83%，毛利率18.33%，同比+2.54pct。下游新能源汽车市场需求旺盛提振连接器需求，全球轨交市场稳定发展，公司轨道交通大功率牵引电机端环、导条业务稳步增长。全球商业航天产业爆发式增长，公司液体火箭发动机推力室内壁产品进入量产阶段。


　　2024 年，公司将快速推动《液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目》投资建设。项目预计实现年产约300 吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100 套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件，建设总周期约5 年。


　　CT&DR 球管市占率稳步提升，推进新产能建设


　　2023 年，医疗影像零组件营收4832.94 万元，同比+21.16%，毛利率23.24%，同比+3.85pct。随着国内下游医疗影像装备企业快速发展，公司在国内市占率稳步提升。得益于部分产品逐步实现批量供应，单位成本逐步降低。


　　2023 年公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，建设“年产3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”。


　　2024 年公司将启动厂房建设，力争年内建成。项目预计实现年产30,000 套CT 球管零组件、15,000 套 DR 射线管零组件、500 套直线加速器零组件、3,500 套半导体产品组件和30,000 套高电压用VI 导电系统组件的产能，建设期4 年。


　　高性能铬粉和中高压电接触材料营收稳步增长


　　2023 年，高性能铬粉营收5991.19 万元，同比+25.34%，毛利率19.08%，同比-1.42pct。中高压电接触材料营收2.81 亿元，同比+7.52%，毛利率23.68%，同比-1.62pct。2023 年公司完成了年产2000 吨高性能金属铬的研发制造基地建设。


　　光模块材料具备放量潜力


　　2023 年，公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，其中“年产2,000 万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目”建设后将实现年产2,000 万套光模块芯片基座、1,000 万套光模块芯片壳体，其中光模块芯片基座已实现向市场批量供应，光模块芯片壳体处于样品验证阶段，建设期5 年。公司下游主要客户包括天孚通信、环球广电、东莞讯滔、Finisar 等。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为16.90、21.61、28.10亿元，实现净利润1.40、1.88、2.62 亿元，对应EPS 分别为0.25、0.34、0.47 元/股，目前股价对应PE 为45.4、33.9、24.3 倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持17.31 元/股，对应24 年PE 约69.2 倍。


　　风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。

□.覃.晶.晶    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司