三人行(605168)：资产负债结构进一步优化 积极探索AI

公司发布23 年报及24 年一季报，资产负债结构进一步优化，经营性现金流显著改善，现金分红持续稳定增长。同时，公司还推出多模态AI 产品，通过AI助力降本增效。


　　公司发布23 年报，实现营收52.84 亿元，同比减少6.54%；实现归母净利润5.28 亿元，同比减少28.36%；扣非归母净利润4.08 亿元，同比减少18.76%；经营性现金流净额1.28 亿元。


　　分红预案：公司拟向全体股东每股派发1.70 元现金红利（含税），23 年度现金分红总额暂为2.51 亿元；同时，拟以资本公积中股本溢价向全体股东每股转增0.45 股，预计23 年度现金分红金额占归母净利润的47.58%。


　　公司发布24Q1 季报，实现营收9.36 亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.49 亿元，同比减少65.53%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比减少42.31%；经营性现金流净额-2.77 亿元。


　　资产负债结构优化，坚持稳定分红。23 年内，公司严控风险业务，加强业务回款管理，现金流持续改善，2023 年末应收账款较年初减少7.01 亿元，同比下降22.74%；公司财务状况稳健提升，资产负债率由年初的51.06%下降到年末的40.39%。此外，公司制订了24-26 年分红规划，计划每年度现金分红原则上不低于当年扣非归母净利润的35%。


　　进军体育彩票业务。三人行与合生创展集团有限公司达成战略合作，以三人行控股子公司运营北京超极合生汇的体育彩票及福利彩票销售业务。未来，公司将通过品牌营销宣传推广优势和客户资源优势，积极拓展商业综合体、购物中心等渠道，逐步推进体育彩票网点的布局，通过“IP 联名”等形式全面推进体彩业务。


　　积极探索AI，推出营销领域多模态AI 产品。23 年内，公司推出一款营销领域多模态AI 产品：“一个”AI，旨在为广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务。公司对不同行业客户形成了丰富的案例经验库，以二十年的海量数据和经验为基础，通过AI 技术为中小广告主提供专业的营销服务。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司23 年受到宏观环境影响业绩有所下滑，且投资活动收益波动较大，具有一定的不确定性，我们对应下调24-26年的盈利预测，预计公司24-26 年营业收入分别为58.75/65.09/73.16 亿元，同比增速分别为11%/11%/12%；24-26 年归母净利润分别为5.80/6.41/7.09亿元，同比增长10%/11%/11%，对应当前股价市盈率分别为12.4/11.2/10.2倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：AI 发展不及预期风险、客户流失风险、公司经营不确定性等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司