映翰通(688080)：盈利能力提升 业绩较快增长 新业务拓展初现成效

核心观点


　　公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用。2023 年工业物联网通信产品和智能配电网状态监测系统产品带动，公司业绩快速增长。公司持续产品升级和市场拓展，企业网络及车载与运输领域的新产品项目、智能售货业务领域的新品AI 智能开门柜、边缘计算产品、电力领域的智能配电房监测等新业务新产品均逐步成熟，拉动收入增长，海外加大销售渠道建设和落地产能准备，未来成长预期持续乐观。


　　事件


　　公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现收入4.93 亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润9395 万元，同比增长33.55%。2024 年一季度公司实现收入1.06 亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润1629 万元，同比增长74.65%。


　　简评


　　1、工业物联网和IWOS 较好销售带动，2023 年业绩快速增长。


　　2023 年公司实现收入4.93 亿元，同比增长27.49%；实现归母净利润9395 万元，同比增长33.55%；实现扣非后归母净利润8684万元，同比增长39.69%。2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.90 亿元，同比增长228.82%，公司2023 年公司计划现金分红总额为1251 万元，占2023 年度归母净利润比例为13.32%。


　　2023 年公司收入较好增长主要系工业物联网通信产品和智能配电网状态监测系统产品增长所带动。2023 年公司工业物联网产品收入2.84 亿元，同比增长25.14%，主要系公司发布多款新产品并实现量产等带动；智能配电网状态监测系统产品（IWOS）收入1.27 亿元，同比增长58.15%，主要系公司2022 年推迟交付的订单在2023 年确认同时2023 年销量增长等带动；智能售货控制系统产品收入5218 万元，同比下降10.31%，主要系经济景气度影响下游需求等所致；技术服务及其他收入2944 万元，同比增长56.60%。


　　分地域来看，国内国外均实现了不错增长。2023 年公司国内收入3.14 亿元，同比增长29.22%，国外收入1.79 亿元，同比增长26.49%。公司拥有1 家美国子公司，1 家加拿大孙公司、1 家德国孙公司，已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成。并且，公司在加拿大、泰国已经有相应的产能落地，2024 年两家海外工厂可以实现批量出货。


　　2、2023 年毛利率提升，费用率下降，盈利能力提升。


　　2023 年公司综合毛利率51.47%，同比提升3.39pcts，主要系汇率上升利好国外产品毛利率，同时国内智能配电网状态监测系统产品毛利率上升等带动。细分来看，2023 年，公司工业物联网产品毛利率55.55%，同比提升3.08pcts，智能配电网状态监测系统产品毛利率45.38%，同比提升6.55pcts，智能售货控制系统产品毛利率32.18%，同比下降3.74pcts，技术服务及其他毛利率72.88%，同比下降3.19pcts。2023 年公司国内业务毛利率45.50%，同比增长3.27pcts，国外业务毛利率62.01%，同比提升3.37pcts。


　　2023 年公司三项（销售、管理、研发）费用为1.68 亿元，同比增长21.43%，其中销售费用7504 万元，同比增长27.55%；管理费用3119 万元，同比增长28.81%；研发费用6199 万元，同比增长11.72%。2023 年公司归母净利率19.04%，同比提升0.86pct。


　　3、2024 年一季度收入平稳增长，高毛利率业务占比提升带动盈利能力提升。


　　2024 年一季度公司实现收入1.06 亿元，同比增长12.58%；实现归母净利润1629 万元，同比增长74.65%；实现扣非后归母净利润1475 万元，同比增长88.50%。2024 年一季度公司综合毛利率52.83%，同比提升4.96pcts，毛利率较好增长主要系公司高毛利业务收入占比上升所带动。2024 年一季度公司三项（销售、管理、研发）费用总计3870 万元，同比增长13.35%。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用，近年来公司持续产品升级和市场拓展，不断完善IoT 产品线、企业网络解决方案、车联网车载产品线、移动蜂窝产品线，并且积极开拓海外市场。公司企业网络及车载与运输领域的新产品项目，智能售货业务领域的新品AI 智能开门柜，边缘计算产品，电力领域的智能配电房监测、发电车、运维服务等新业务新产品均逐步成熟，拉动收入增长，未来成长预期持续乐观。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为6.44 亿元、8.20 亿元、10.16 亿元，归母净利润分别为1.32 亿元、1.80 亿元、2.34 亿元，对应PE 分别为20X、15X、11X，维持“买入”评级。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司