微导纳米(688147)：新签订单高增长 半导体镀膜工艺覆盖度不断提升

事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年一季报。


　　营收和利润同增，在手订单充足收入有望持续高增长2023 年公司实现营业收入16.8 亿元，同比+145%，归母净利润2.7 亿元，同比+399%，扣非归母净利润1.9 亿元，同比+850%。2023 年股权激励费用约1.1 亿元，加回后归母净利润3.8 亿元，同比增长701%。分业务来看，光伏设备营收14.97 亿元（营收占比89%），同比+199%；半导体设备营收1.22 亿元（营收占比7%），同比+160%。2024Q1 公司营业收入1.7 亿元，同比+125%，归母净利润357.3 万元，同比扭亏为盈。非经常性损益0.2 亿元，主要系政府补助和投资收益增加所致。合同负债23 亿元，环比+19%。


　　规模效应带动费用率下降，净利率增长显著


　　光伏设备毛利率增长带动公司整体毛利率提升，控费效应良好净利率增长。2023年公司毛利率43.6%，同比增加1.3pct，净利率16.1%，同比增加8.2pct。其中光伏设备毛利率43.8%，同比增长7.9pct；半导体设备毛利率27.2%，同比减少10pct。2023 年公司期间费用率25.2%，同比减少8.8pct，管理、销售、财务、研发费用率分别为9.7%、5.0%、0.0%、10.5%，同比+2.4、-1.6、+0.1、-9.7pct，随着订单逐步确收，公司营收持续增长，规模效应下费用率有望继续下降。


　　新签订单、合同负债高增，订单充足保障后续业绩成长性2023 年公司新签订单64.69 亿元，同比+196%，2023 年末合同负债约20 亿元，同比+213%。截至2024 年 一季度末，公司在手订单 81.91 亿元（含 Demo 订单），其中光伏在手订单 70.26 亿元，半导体在手订单 11.15 亿元，产业化中心新兴应用领域在手订单 0.50 亿元，公司在手订单充足，营业收入有望持续增长。


　　半导体设备：ALD、CVD 工艺覆盖度不断提升，受益于存储客户扩产公司进入产业化验证阶段的ALD 和CVD 工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG 技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV 技术等，还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5 等新工艺。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED 等，其中超过75%的增量订单来自存储领域（新型存储、3D NAND 和DRAM），行业重要客户需求表现强劲，批量重复订单超5 亿元。


　　新型存储和硅基OLED 设备出货客户，积极进行产业验证。FeRAM 等新型存储技术在提升算力方面具有更高潜力，公司镀膜设备已进入行业重要客户端，处于量产验证阶段。新型显示硅基OLED 领域，公司陆续获得京东方、合肥视涯、浙江宏禧等客户订单，并顺利出货，部分产品实现产业验证。


　　光伏设备： TOPCon、XBC、钙钛矿电池接力发展，Poly 设备订单增长显著公司光伏设备约80%的增量来自于行业前十大电池片厂商及上市公司客户，应用的技术路线覆盖TOPCon、XBC 和钙钛矿电池，设备类型以ALD 设备为主，poly 设备订单增长显著，客户群体包括通威、阿特斯、晶科、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商。


　　新产业应用：积极探索薄膜设备新应用，已获得客户订单公司继续执行ALD+CVD 等镀膜平台化战略，在光学、柔性电子、车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜沉积技术应用前沿领域开始获得客户订单。受益于技术提升和光学镜片等精密光学器件市场需求的增加，ALD 领域尖端的薄膜沉积技术的应用前景广阔。


　　盈利预测：预计2024-2026 年营收为37.4、47.2、57.5 亿元，同比增长122%、26%、22%，归母净利润5.6、7.1、9.3 亿元，同比增长108%、26%、32%，对应PE 为26、20、15 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：产品验证进度不及预期风险、市场竞争加剧的风险、光伏需求不及预期风险

□.邱.世.梁./.王.华.君./.王.一.帆    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司