抚顺特钢(600399)：24Q1业绩同比大增 关注24年高端品种放量

核心观点：


　　主要产品量增价稳，23 及24Q1 业绩同比大增。据抚顺特钢2023 年报及2024 年一季报，23 年营收、归母净利分别为85.7、3.6 亿元，同比分别变动9.7%、84%，24Q1 营收、归母净利分别为20.7、1.1 亿元，同比分别变动3%、90%。23 年合金结构钢、不锈钢、高温合金等主要品种量增价稳，24Q1 品种结构调整叠加成本回落，助力业绩反转。


　　2023 年主要产品量增价稳，核心产品接单量高速增长。据公司23 年报，需求方面，全年高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等核心产品订单稳步增长，核心产品全年接单量同比提高17.4%。供给方面，23 年实现钢产量67.79 万吨，同比+10.42%；钢材产量50.66 万吨，同比+11.10%。新建3 台真空感应炉、18 台电渣炉、9 台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用。全年电渣钢产量同比+19%，感应钢产量同比+19%，自耗钢产量同比+20%。


　　高端品种产能稳步释放，继续期待24 年业绩修复。据据公司23 年报，2024 年公司计划实现钢产量72 万吨至79 万吨、钢材产量56 万吨至62 万吨，其中“三高一特”核心产品8 万吨至9 万吨；实现营业收入90 亿元至110 亿元，实现净利润4 亿元至7 亿元。伴随感应炉、电渣炉、自耗炉等产能投放，预计24 年高端品种产能继续释放并支撑业绩继续修复。


　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年EPS 为0.33/0.41/0.49元/股，对应2024 年5 月9 日收盘价，2024-2026 年PE 为21/17/14倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2024 年PE 估值30 倍，对应合理价值为10.01 元/股，给予公司“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。

□.宫.帅./.李.莎./.王.乐    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司