爱尔眼科(300015)：业绩稳步增长 刚性需求复苏显著

事件：


　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 全年，公司实现营业收入203.67 亿元，同比增长26.43%；归母净利润33.59 亿元，同比增长33.07%；扣非净利润35.14 亿元，同比增长20.39%。2024Q1，公司实现营业收入51.96 亿元，同比增长3.50%；归母净利润8.99 亿元，同比增长15.16%；扣非净利润8.43 亿元，同比增长12.04%。


　　业绩稳步增长，门诊及手术量稳健提升


　　2023 全年公司营业收入和净利润保持稳健增长。其中，2023 年单四季度实现收入43.20 亿元，同比增长41.25%；归母净利润1.78 亿元，同比增长6.25%；扣非净利润4.09 亿元，同比减少1.57%。门诊及手术作为主要的收入支撑，2023 年，公司实现门诊量1501.64 万人次，同比增长34.26%；手术量118.37 万例，同比增长35.95%。


　　刚性需求复苏显著推动业务快速发展


　　2023 年，公司屈光业务实现收入74.31 亿元，同比增长17.27%，主要是由于新术式占比提升叠加医院需求提振；白内障业务实现收入33.27 亿元，同比增长55.24%，主要是由于人口老龄化需求提振叠加2022 年低基数；视光业务实现收入49.60 亿元，同比增长31.25%，主要是由于国家近视防控战略的持续推进及公司5P 近视防控体系的进一步推广。


　　“1+8+N”战略布局，持续推进区域眼科中心建设公司稳步实施“1+8+N”战略布局，继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心的建设。2023 年，公司东北区域实现收入17.94 亿元，同比增长35.13%，主要是辽宁爱尔、长春爱尔医院业务持续增长以及地市医院增速较快所致；公司华东区域实现收入31.13 亿元，同比增长34.92%，主要是南昌爱尔、无锡爱尔等医院业务稳定增长，宜春爱尔、赣州爱尔等部分地市医院增速较快以及并购增加所致。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为267.71/336.77/416.50 亿元，同比增速分别31.4%/25.8%/23.7%，净利润分别为44.24/58.55/69.10 亿元，同比增速分别31.7%/32.3%/18.0%，EPS 分别为0.47/0.63/0.74元/股。


　　风险提示：扩张不及预期的风险、政策不确定的风险、行业竞争加剧的风险

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司