华厦眼科(301267)：诊疗需求稳步增长 盈利能力保持稳健

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　　公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 全年，公司实现营业收入40.13 亿元，同比增长24.12%；归母净利润6.66 亿元，同比增长29.6%；扣非净利润6.62 亿元，同比增长22.37%。2024Q1，公司实现营业收入9.78亿元，同比增长5.09%；归母净利润1.56 亿元，同比增长3.75%；扣非净利润1.57 亿元，同比增长6.89%。


　　诊疗需求稳步增长，白内障等眼病诊疗业务持续复苏2023 年，公司实现门诊量超186 万人次，同比增长21%；手术量超37 万例，同比增长约23%。2023 年，公司屈光业务实现收入12.07 亿元，同比增长12.43%；眼视光综合业务实现收入10.16 亿元，同比增长14.94%；白内障业务实现收入9.87 亿元，同比增长31.38%；眼后段业务实现5.35 亿元，同比增长26.94%。整体来看，包括白内障在内的眼病诊疗业务持续复苏，消费眼科需求稳步增长，高端术式占比持续提升。


　　盈利能力稳步提升，眼病业务毛利率增长显著2023 年，公司主营业务毛利率达49.04%，同比提升0.88 pct；其中，白内障及眼后段业务的毛利率提升较为显著，白内障毛利率达43.69%，同比提升5.68 pct；眼后段业务毛利率达44.63%，同比提升3.60 pct。屈光业务和眼视光业务毛利率相对稳定，屈光业务毛利率达54.51%，眼视光业务毛利率达50.06%。


　　“内生增长+外延并购”，完善全球眼科医疗服务网络布局公司立足于厦门眼科中心，以连锁运营模式进行异地扩张。2023 年，公司华东区域实现收入29.75 亿元，同比增长25.73%；西南区域实现收入3.49亿元，同比增长25.36%；华南区域实现收入2.96 亿元，同比增长7.41%；华中区域实现收入2.68 亿元，同比增长22.52%；西北区域实现收入0.75亿元，同比增长54.10%；华北区域实现收入0.50 亿元，同比增长9.66%。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为47.76/56.74/66.79 亿元，同比增速分别为19.0%/18.8%/17.7%，净利润分别为8.53/10.84/13.62 亿元，同比增速分别28.1%/27.1%/25.7%，EPS 分别为1.02/1.29/1.62元/股。


　　风险提示：扩张不及预期的风险、政策不确定的风险、行业竞争加剧的风险

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司