亚辉龙(688575)：股权激励增强信心 24-25年归母净利润指引35%

事件：


　　2024 年5 月9 日，公司发布新一轮股权激励，拟授予限制性股票数量175.00 万股（一次性授予），约占股本总额56,830.85 万股的0.31%；激励对象共计56 人，包括任职董事、高管及核心骨干（不含独立董事、监事及5%以上大股东），授予价格为12.29 元/股。


　　点评：


　　24-25 年自产化学发光收入、归母净利润CAGR 35%本次股权激励具体考核要求如下：


　　1）非新冠自产收入：2023 年13.26 亿元，24-25 年目标35%/30%，对应24-25 年17.90/23.27 亿元。


　　2）自产化学发光收入：2023 年11.68 亿元，24-25 年目标35%/35%，对应24-25 年15.77/21.29 亿元。


　　3）归母净利润：2023 年3.55 亿元，24-25 年目标35%/35%，对应24-25年4.79/6.47 亿元。


　　4）化学发光仪器新增：2024 年2700 台（国内1500 台，海外1200 台），2025 年2700 台（国内1500 台，海外1200 台）。


　　股权激励新增利润指引，增强市场信心


　　本次股权激励的最大不同，是增加了归母净利润的指引：24-25 年CAGR35%，突显公司对自身成长的信心，以及净利润释放的决心。此外，非新冠自产收入、自产化学发光收入增速均符合2023 年度指引，装机量目标基本符合预期。我们认为，随着公司降本增效持续优化，化学发光超高速机单产提升，发光集采国产企业受益等因素加持下，公司非新冠自产收入维持高增速，利润释放逻辑得到初步验证。


　　坚持创新+出海战略是公司成长核心动力


　　公司是国内化学发光IVD 领先企业，多年深耕自身免疫病，同时拓展多项特色创新领域，打造生免一体机和高端流水线，形成核心优势高举高打，三甲医院覆盖率全国第一。公司是创新驱动型IVD 企业，截至2023年底，公司化学发光国内外注册证合计163 项，其中重点项目包括磷脂综合征、高敏肌钙蛋白、自免性肌炎17S 联检等，国内覆盖三甲医院超1188 家。未来三年公司重点发展海外市场，重视独联体、中东、拉美及南亚等新兴市场，新增装机指引1200 台/年，海外收入同比增速预计40%以上，高速机、超高速机占比快速提升。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　我们预测公司2024-2026年营业收入有望实现21.71/27.36/33.76亿元，同比增长5.7%/26.0%/23.4%；归母净利润实现4.85/6.60/9.00 亿元，同比增长36.5%/36.2%/36.4%；对应EPS 为0.85/1.16/1.58 元，对应PE 倍数为28/21/15X。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，报告期内非新冠收入高增长。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

□.谭.国.超    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司