京沪高铁(601816)：高铁客运延续高景气 公司业绩持续向好

事件：


　　2023 年，公司实现营业收入406.83 亿元，同比增长110.40%；实现归母净利润115.46 亿元，2022 年同期亏损5.76 亿元。2024 年Q1，公司实现营业收入101.06 亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润29.63 亿元，同比增长33.11%。2023 年公司每股派发现金股利0.11 元，分红率约为47.47%。


　　客流加速恢复，驱动公司营收上行


　　受益于铁路客运景气上行，2023 年公司实现营业总收入406.83 亿元，比上年同期增长110.40% ， 其中客运业务/ 路网服务分别实现收入160.82/242.23 亿元。2023 年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2 万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4 万列公里，同比增长66.2%；京福安徽管辖线路列车运行里程完成3559.5 万列公里，同比增长53.7%，2023 年京福安徽亏损9.68 亿元，同比2022 年减亏18.26 亿元。


　　成本与运输量挂钩，2023 年同比增长32%


　　2023 年公司主营业务成本为220.52 亿元，同比增长31.91%。其中能源支出/动车使用费为40.46/46.27 亿元，分别同比增长51.87%/95.87%，主因公司线路旅客运量和列车开行数量增加；委托运输管理费58.20 亿元，同比增长14.92%。2023 年公司主营业务毛利率为45.29%，受益于收入端高增毛利率同比提升33.41pct。


　　2024 年Q1 公司业绩超预期，拟实行股份回购计划2024 年以来客运需求延续高景气，带动公司Q1 营业收入同比增长13.06%，归母净利润同比增长33.11%。Q1 京福安徽亏损0.46 亿元，同比2023 年Q1减亏1.98 亿元。公司拟使用自有资金人民币10 亿元进行股份回购，回购价格上限为5.87 元/股，彰显对未来发展的信心。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为447.19/488.04/532.69 亿元，同比增速分别为9.92%/9.14%/9.15% ； 归母净利润分别为134.52/154.49/174.63 亿元，同比增速分别为16.52%/14.85%/13.03%；EPS分别为0.27/0.31/0.36 元。鉴于公司路线资产具备显著区位优势，客流基础良好，参考可比公司估值，给予公司2024 年23 倍PE，对应目标价6.21元，维持“买入”评级。


　　风险提示：旅客出行需求下滑；票价政策变化风险。

□.田.照.丰./.李.蔚    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司