金雷股份(300443)：实现大兆瓦风电铸件开发 拓展大型高端锻件优质市场

投资要点


　　稳步推进风电主轴生产销售，2023 年归母净利润同比增长16.85%2023 年，公司实现营业收入19.46 亿元，同比增长7.41%；归母净利润4.12 亿元，同比增长16.85%；扣非归母净利润3.93 亿元，同比增长9.19%；销售毛利率33.04%，同比增长3.06pct。其中，风电主轴产品收入16.04 亿元，同比增长1.42%；其他精密轴产品收入2.90 亿元，同比增长67.88%。2024 年一季度，公司实现营业收入2.55 亿元，同比降低41.56%；归母净利润0.29 亿元，同比降低70.80%；销售毛利率23.91%，同比降低10.55pct，环比降低3.77pct。


　　持续推进“铸锻一体化”，实现大兆瓦风电铸件开发风电锻造业务方面，2023 年，公司风电锻造业务对于客户新机型的覆盖率达八成以上，其中包含行业领先的8MW 锻造主轴。目前公司锻造主轴产品涵盖1.5MW 至8MW 全系列机型，基本实现陆上整机全功率覆盖。


　　风电铸造业务方面，公司已具备20MW 机型生产能力，2023 年铸造产品业务收入同比增长20.02%。东营子公司金雷重装“高端传动装备科创产业园项目”成为省内铸造业高质量发展政策后获得特批的第一个项目。目前公司已与金风科技、远景能源、东方电气、明阳及西门子歌美飒等整机客户在铸造领域创造了良好的客户链接，为“铸锻一体化”生产提供有力保障。金雷重装已成功中标上电V7 四大件、西歌SG14 轴系、东电18MW 轴系及20MW 主机架，且东电18MW轴系、20MW 订单完成部分产品发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发。


　　拓展大型高端锻件优质市场，拟投建年产28 万吨大型高端锻件产能公司深耕铸锻件业务，充分释放产能，2023 年在行业竞争日益激烈的宏观环境下迎来工业铸锻件业务的逆势增长，新开发国内外客户40 余家。现有客户涵盖了水泥装备、矿山机械、锻压机床、造纸机械、船舶制造、工业鼓风机、冶金设备、能源电力等行业。为拓展大型高端锻件优质市场，公司拟在济南市钢城区投资建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段）。项目计划总投资26.51 亿元，拟分三期建设，项目建成后将形成年产28 万吨大型高端锻件的全流程生产能力。


　　盈利预测及估值


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。公司系全球风电主轴龙头，铸造产能加速扩张。考虑到行业竞争激烈导致盈利能力承压，我们下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.20、8.69、10.97 亿元（下调之前2024-2025 年归母净利润为10.19、13.25 亿元），对应EPS 分别为1.91、2.67、3.37 元/股，对应PE 分别为10、7、6 倍。


　　风险提示：风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。

□.张.雷./.陈.明.雨./.曹.宇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司