吉贝尔(688566)：积极拓宽分子砌块业务 前后端协同作用加强

事件概要


　　公司于2024 年4 月25 日公布2023 年年度业绩报告和2024 年第一季度业绩报告，2023 年营业收入8.61 亿元，同比增长31.49%；归母净利润2.19亿元，同比增长41.65%；毛利率88.95%，净利率25.41%。2024 年第一季度实现营收1.94 亿元，同比增长17.47%；归母净利润5251 万元，同比增长38.15%；毛利率89.48%，净利率26.99%。


　　投资要点


　　创新药管线：JJH201501 进入临床III 期研究阶段，IIb 期数据即将公布沃替西汀衍生物（JJH201501）为公司依托氘代药物研发技术平台开发的抗抑郁化药一类新药，已完成IIb 期临床试验，III 期临床试验已在国家药品监督管理局药品审评中心相关登记平台公示。据世界卫生组织官网显示，抗抑郁药市场规模快速扩大，全球约3.8%人口、5%成年人患有抑郁症。根据Research and Markets 全球抗抑郁药2022 年市场规模145 亿美元；我国抑郁症患者人数超9500 万，预计2030 年我国抗抑郁药物市场规模达238亿元。其他创新管线也在快速推进，抗肿瘤新药JJH201601 正在进行1 期临床研究，抗胃酸新药JJH201701 正在进行合成工艺优化和制剂剂型设计。


　　利可君片：精准销售叠加科室拓展，有望实现长期稳健增长利可君片2023 年实现营收6.53 亿元，同比增长29.91%，毛利率92.6%，销售量为7.7 亿片，同比增长29.74%。利可君片被作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录于《临床路径释义·肿瘤疾病分册（2022 年版）》，已单独或联合其他药物用于临床上白细胞减少症的治疗。我们认为未来利可君片有望凭借销售精准化与肿瘤科室拓展，实现产品业绩长期稳健增长。


　　尼群洛尔片：独家品种稀缺性强，销售团队逐步完善尼群洛尔片2023 年实现营收0.90 亿元，同比增长61.04%，毛利率94%，销售量为3255 万片，同比增长60.89%。尼群洛尔片为国内首个一类复方抗高血压合并快心率新药，高血压合并快心率患者占高血压患者比例达38.2%。尼群洛尔片已收录为《高血压合理用药指南（第2 版）》的推荐国产创新药，叠加专家网络建设与学术推广，预计尼群洛尔片有望后续实现快速收入增长。


　　盈利预测


　　基于公司产品放量节奏， 我们预计公司2024-2026 年营业收入为10.66/13.08/15.92 亿元（原2024-2025 为13.03/19.63 亿元）；归母净利润为2.81/3.51/4.29 亿元（原2024-2025 为2.73/4.42 亿元）；对应EPS 为1.49/1.86/2.27 元/股（原2024-2025 为1.46/2.37 元/股），维持“买入”评级。


　　风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。

□.杨.松./.贺.晓.晗    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司