林洋能源(601222)：23年及24Q1业绩稳健增长 分红比例处于较高水平

23 年和24Q1 业绩稳健增长。公司23 年实现营收68.72 亿元，同比+39.00%，归母净利润10.31 亿元，同比+20.48%。业绩增长主要来自储能产品收入及电站销售收入增加。毛利率28.43%，净利率15.27%，受收入结构变化（低毛利率的储能产品收入占比提升）影响，毛利率和净利率均有所下降。分季度来看，23Q4 实现营收21.22 亿元，同比+58.21%，归母净利润1.80 亿元，同比+47.65%。24Q1 实现营收15.54亿元，同比+45.95%，归母净利润2.18 亿元，同比+10.78%。


　　看好智能配用电出海高景气度持续。智能配用电行业23 年收入24.76亿元，同比+1.77%，毛利率33.93%，同比+2.53pct。（1）国内：公司23 年国网中标金额为6.26 亿元，南网中标金额为2.99 亿元，维持行业领先水平。（2）海外：公司与全球电表龙头兰吉尔合作，拓展西欧和亚太；通过全资子公司EGM 立足中东欧，波兰市占率超过30%，拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等；与中东知名企业ECC 进行战略投资，辐射阿曼、科威特等；在印尼实现批量交付，辐射马来、泰国、越南等。


　　新能源、储能收入快速增长。光伏/储能行业23 年收入28.03/15.06 亿元，同比+44.27%/253.62%，毛利率30.81%/16.09%。23 年9 月，公司TOPCon 电池6GW 产能全线贯通。截至23 年底，公司运维的电站装机量突破12GW，运维容量同比+50%。公司23 年成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。


　　分红比例处于较高水平。23 年公司拟派发现金红利6.18 亿元（含税），现金分红比例高达65.02%，为股东持续创造价值。


　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润为11.97/14.07/15.57亿元，同比增长16.1%/17.5%/10.7%。给予公司24 年归母净利润15.0xPE，对应合理价值8.72 元/股。维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场竞争加剧；电表招标不及预期；新技术路线风险等。

□.郭.鹏./.陈.子.坤./.纪.成.炜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司