中储股份(600787)：供应链集成转型见效 中储智运利润破亿

事件：中储股份公布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入672.7 亿元，比上年同期减少12.4%，实现归属于上市公司股东净利润7.9亿元，比上年同期增长22.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.2亿元，比上年同期增长1012.4%，每股收益0.36 元，拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。2024 年第一季度营收约139.3 亿元，同比减少6.1%；归属于上市公司股东的净利润约2.7 亿元，同比增加210.9%。


仓储业务是中储的核心和基础业务。公司仓储资源稳定，国内优先布局京津翼、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城、长江中游五大城市群，拥有土地面积近600万平米，年吞吐能力6000 万吨。近年来，公司部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，因城市发展规划需要而被政府收储，为公司持续带来较高的拆迁收益。2023 年，公司资产处置收益6.7 亿元，规模保持稳定，资产处置收益对利润总额的贡献约占61%，是公司利润的主要构成。


坚持向供应链集成服务转型发展。公司重点围绕钢铁、有色、橡塑、煤炭产业，发展圈式供应链，搭建中储钢超、中储易有色等供应链一体化服务平台以贸易为引擎，以仓储控货能力为保障，实现业务平台化发展。2023 年，公司大宗商品供应链服务收入284 亿元，同比下降31%，毛利率同比增加0.25pp，物流与贸易收入比上升至1.36，贸易业务向供应链集成服务转型取得明显效果，经营质量有所提升。


智慧运输业务规模进一步扩大。公司以中储智运平台为核心，构建覆盖全国的干线运输网络，通过规模化、组织化手段科学调度物流资源，有效提升社会整体物流效率。2023 年，中储智运实现收入361.4 亿元，同比增长9.2%；成交单数868 万单，同比增长20.2%；成交吨位4.2 亿吨，同比增长36.2%；利润总额1.1 亿元，突破亿元大关，同比增长76.5%。


盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.5、10.3、11.5 亿元，BPS 分别为6.55、6.9、7.28 元。考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，我们给予公司2024 年1 倍PB，对应目标价6.55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等风险。

□.胡.光.怿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司