深度*公司*长久物流(603569)：整车业务盈利有所承压 新能源及数据业务未来可期

公司披露2023 年业绩，公司2023 年营业收入实现37.83 亿元，同比-4.4%，归母净利实现0.70 亿元，同比+291.8%，扣非净利为0.88 亿元，同比+288.8%。公司2023 年整车业务盈利承压，国际业务表现出良好的增长势头和盈利能力，同时2023 年公司积极拓展新能源业务，整合数据业务，我们看好公司未来新能源业务和数据业务的发展潜力，维持公司买入评级。


　　支撑评级的要点


　　收入受整车业务影响有所下降。归母净利润同比大幅增长。公司2023 年营业收入实现37.83 亿元，同比下降4.4%。收入下降原因主要系公司整车业务受业务量下降、部分主机厂降价、部分区域对流线路不匹配等因素的影响，收入规模有所下降，公司2023 年整车运输业务收入为26.98 亿元，同比减少11.4%。但公司国际业务、新能源业务等板块，为毛利率带来较大贡献，整体毛利水平有所提升，使净利润及归属于母公司净利润较上年度大幅增长，2023 年公司归母净利实现0.70 亿元，同比增长291.8%。


　　国际业务收入增长近两成，毛利率明显提升。随着全球范围内新能源汽车渗透率的提升以及我国国内品牌新能源汽车产品力的增强，中国汽车走出去的步伐逐渐加快。公司凭借多年来在国际铁路、水运资源的布局，以及与全球战略合作伙伴现代格罗唯视的合作的不断升级，国际业务取得了长足发展，2023 年公司国际业务实现收入7.96 亿元，同比增长18.9%，国际业务2023 年毛利率为23.18%，较去年同期提升9.33pct。此外，公司于年底新投资了7000RT 的国际远洋汽车运输船久洋兴号，该船为我国引入的首艘大型汽车运输船，在12 月投入运营，2024 年有望贡献业绩增量。


　　新能源业务收入同比大幅增长，整合数据业务打造新的增长点。2023 年公司新能源业务收入实现0.44 亿元，同比增长304.4%。在新能源汽车快速发展的背景下，传统汽车产业的新能源化趋势进一步加快。公司利用自身深耕多年汽车行业的经验和资源，以及现有的物流网络体系和网络货运平台资质、危化品运输资质等优势，在2023 年取得广东迪度控股权，在原有新能源危化品运输的基础上，进一步布局动力电池梯次利用、储能产品产能。此外，2023 年，公司还对过往积累的物流数据、发运数据、司机行为数据、电池评估数据等进行了梳理，并进一步整合产业链上的数据资产，无偿受让汽车领域的数据科技公司领动启恒，未来数据业务有望成为公司新的业绩增长点。


　　估值


　　考虑公司新能源业务利润释放进展放缓以及公司主业经营有所承压，我们调整公司2024-2026 年归母净利润为2.74/3.23/3.48 亿元， 同比+289.9%/+17.5%/7.8%，EPS 为 0.45/0.53/0.58 元/股，对应PE 分别20.8/17.7/16.4倍，看好后续新能源业务逐步释放利润，以及公司国际业务贡献业绩增量，维持公司买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　汽车船运价下降，汽车整车主业修复不及预期，新能源业务扩展不及预期。

□.王.靖.添    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司