尚品宅配(300616)：自营加盟稳步发力 AI赋能技术领先

结论：考虑公司下游需求仍在修复，下调公司2024-2025年EPS预测为0.62/0.84元（原1.26/1.43元），新增2026年EPS预测为1.06元，参考可比公司估值，下调目标价至17.10元（原21.45元），维持“增持”评级。


　　公司盈利稳健增长，2023年实现营收49亿元/-7.80%，实现归母净利润0.65亿元/+40.06%；2024Q1实现营收7.76亿元/-3.98%，实现归母净利润-0.87亿元/+9.22%


　　降本增效，盈利稳定。公司2023年毛利率34.98%/+0.36pct，净利率1.32%/+0.45pct。2024Q1毛利率27.81%/-3.17pct，净利率-11.11%/+0.69pct。公司持续提升规模化制造竞争力，2023年定制家具直接材料成本同比-18.27%，带动定制家具产品毛利率同比+1.72pct。


　　公司持续发展自营加盟，2023年加盟模式毛利率同比+3.15pct，2024年有望推动“9城500店”计划落地。


　　推进渠道下沉，AI赋能打开空间。公司聚焦主营业务“定制+配套”推广“随心选”全屋定制新模式，预计2024年将持续开拓三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局。2023Q3公司在AI技术支撑下选代发布全屋定制随心选AiLife6智享生活系列，预计2024年通过“699套餐”引流和AI随心选赋能，公司有望充分挖掘客户需求，实现业绩稳健增长。


　　风险提示：原材料价格大幅波动：行业价格竞争加剧。

□.刘.佳.昆./.王.佳    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司