和而泰(002402)公司更新报告：盈利能力承压 汽车电子业务实现突破

下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司发布 2023年度报告，归母净利润为3.31 亿元，低于此前预期，因此我们更新2024-2026 年归属母公司净利润为6.08/8.91/13.70 亿元（前值为7.59/11.10/-亿元），对应EPS 为0.65/0.96/1.47 元。考虑公司龙头地位和未来业务结构改善空间，给予2024 年25x，下调目标价至16.25 元（前次为17.82 元），维持增持评级。


　　盈利能力承压，业务结构调整未来可期。公司发布2023 年年报和2024一季报，全年实现营收75.07 亿元，同比增长25.85%；实现归母净利润3.31 亿元，同比下降24.27%。公司营业收入增长得益于公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。归母净利润下降主要系股份支付费用以及会计估计变更加速计提无形资产摊销费用。我们预计，随着公司业务结构的逐渐调整，汽车电子业务的加速放量，公司盈利能力有望得到进一步改善。


　　汽车电子业务板块实现突破，有望开辟盈利新曲线。报告期内，公司首次通过海外知名整车厂审核，并进入其一级供应商体系；汽车电子智能控制器业务实现销售收入5.52 亿元，同比增长82.52%。我们认为，随着汽车电动化、网联化、智能化和共享化的持续渗透，汽车电子行业进入黄金发展期，带动公司汽车电子业务板块进一步增长。


　　催化剂：智能控制器行业景气度高，汽车电子业务形成第二增长曲线。


　　风险提示：汽车电子业务景气度不及预期，原材料价格波动风险。

□.王.彦.龙./.苏.哲.西    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司