瑞可达(688800)：国产连接器龙头 享受市场需求增长+国产替代红利

国产连接器龙头，产品矩阵丰富+产能布局全面。公司成立于2006 年，2021 年上市，主营连接系统产品的设计开发和制造，目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，并在墨西哥、美国建设两个海外工厂。公司主要产品包括连接器、连接器组件和模块等，下游涵盖新能源汽车、通信、工业等行业，其中：1）新能源汽车：2023 年收入占比88%，主要应用于信息娱乐系统、自动驾驶系统、及车内高速网络系统；2）通信：23 年收入占比7%，产品包括5G 系统板对板射频盲插连接器等；3）工业：23 年收入占比4%，主要应用于轨道交通等。


　　智能化+800V 快充打开市场需求。连接器主要分为高压、高速两类：1）高压连接器：新能源乘用车的单车用量可达6-15 对，单车价值量700-1200 元；新能源商用车的单车用量可达12-45 对，单车价值量2400-9000元。800V 快充的普及，推动单车用量增加。2）高速连接器：汽车智能化渗透率提升，传输数据量扩大。传统汽车上的高速连接器价值量约200 元，搭载L4/5 级别自动驾驶的车上，价值量可达1500 元以上。2021 年，全球连接器CR10 为55.4%，其中泰科电子占比15.4%、安费诺11.0%，莫仕6.1%，其次是立讯精密，后续企业市场份额均低于5%。


　　技术深厚+产品优异+服务优秀，公司享受国产替代红利。1）技术储备深厚：公司基于通信领域积累的领先技术，向新能源汽车、工业等领域扩张，是少数同时具备高压+高速技术的自主厂商，打开成长空间；2）产品性能优异：公司产品与海外龙头泰科、安费诺不存在明显差异，并在部分参数具备竞争优势，产品性能处行业领先水平；3）响应速度快：公司客户响应速度24 小时，新品平均开发速度2-4 周，交付速度2-4 周，显著低于海外龙头平均8-10 周；4）客户结构优秀：公司客户涵盖北美T 客户、戴姆勒、长安、蔚来、赛力斯等强势车企，并与宁德时代、蜂巢能源、阳光电源等保持良好合作关系。


　　盈利预测与估值：受益于汽车智能化程度加深+800V 快充渗透加速，汽车对连接器等产品需求提升；同时公司充分享受国产替代红利，我们预计公司2024-2026 年归母净利润有望分别实现2.2 亿/2.9 亿/3.6 亿元，同比分别+60%/+31%/+27%，分别对应2024-26 年PE 为22/17/13 倍，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求不及预期；汽车新技术渗透率不及预期。

□.丁.逸.朦./.刘.伟./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司